时创能源(688429):材料+设备+电池三位一体,全产业链创新型平台雏现

秉持技术创新驱动型蓝海战略,"材料+设备+电池"实现平台型发展。

   公司成立于2009年,核心团队以解决光伏制造工艺难点为出发点进行原创开发,已成功推出多款光伏湿制程辅助品和设备产品并占据龙头地位,并首创以边皮料为原材料的半片电池;23年6月于科创板上市。

   材料:N型技术提高用量及性能要求,湿制品绝对龙头地位稳固。N型技术迭代提升湿制品单位用量及产品性能要求,预计23-25年全球光伏湿制品市场规模20.8/21.3/25亿元。公司凭借产品性能优势定制化开发增强客户粘性,根据招股书,21年多品类湿制品市占率超50％。

   设备:针对工艺难点开发错位竞争形成龙头,迎接N型技术创新契机。

   公司此前围绕电池工艺痛点推出专用设备并位居龙头地位,根据招股书,公司21年体缺陷钝化和链式退火设备市占率为64.21％/80.52％;

   储备新品迎接N型需求:(1)TOPCon:LP双插(解决绕度)、掩膜式增强BSE(提效0.15％-0.2％)、双面POLY、叠栅组件(降银、减少遮光70％-80％)等。(2)BC:掩膜设备材料(在HPBC龙头取得领先份额);(3)HJT:链式吸杂设备(23H1新增订单超7000万元)。

   电池:主打边皮料路线半片电池,扩产TOPCon反哺设备材料加速迭代。公司半片电池可(1)解决边皮料利用问题:随着N型拉晶要求提升,边皮料冗余下成本有望优化;(2)避免组件切割损耗:当电池效率超25％时,切割损失可能达0.3％-0.6％。(3)作为实验线进行设备及材料开发:2GWPERC半片电池量产效率达23.35％,新增4GW切片及TOPCon电池于24年投产,将应用正在开发的设备和材料技术。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年归母净利2.1/3.2/4亿元,考虑公司为湿制品和设备细分龙头,光伏电池放量打开盈利空间,给予24年30倍PE,合理价值24.2元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示。光伏装机不及预期,原材料价格大幅波动,技术竞争加剧。