拓荆科技(688072):23Q3收入持续高增长,股权激励彰显发展信心-三季点评

事件:公司发布2023年三季报。

   23Q3收入持续高增长,产品持续验证、在手订单充足

   2023Q1-Q3公司实现营业收入17.0亿元,同比增长72％。2023Q3收入7.0亿元,同比+49％,环比+16％。公司收入端继续高增长,主要系国内晶圆厂持续扩产带来的需求增加,多款新产品陆续通过验证并逐步扩大量产规模,在手订单充足。截至23Q3末,公司合同负债为15.0亿元,环比基本持平,存货38.7亿元,环比增长5.8亿元。

   23Q3毛利率同环比提升,股权支付费用影响利润表现

   2023Q1-Q3归母净利润、扣非归母净利润分别为2.7、1.8亿元,同比增长14％、57％。股权激励费用影响利润端表现,前三季度股份支付费用1.71亿元,剔除股份支付费用归母净利润同比增长83.41％。2023Q3归母净利润1.5亿元,同比+13％,环比+107％,扣非归母净利润1.1亿元,同比+76％,环比+143％,利润延续高增长。受益于毛利率提升及费用率下降单三季度盈利水平提升,2023Q3毛利率51.7％,环比增长2.5pct,净利率20.6％,环比增长8.4pct,期间费用率35.1％,环比下降6.0pct。随着公司产品端验证带来批量订单,公司有望释放更大的利润弹性。

   2023年股权激励覆盖范围广,高目标增速彰显发展信心

   10月27日公司发布2023年限制性股票激励计划(草案),拟授予不超过375万股限制性股票,约占总股本的2％,激励对象总人数不超过701人,约占二季度末全部职工人数的76％,覆盖范围广。以2022年营收、归母净利润为基数,首次及预留部分授予的考核期为2024-2027年,营收目标增长率为95％、160％、210％、250％,即33.3、44.3、52.9、59.7亿元;剔除股份支付费用影响,归母净利润增长目标为106％、159％、211％、257％,即7.6、9.5、11.5、13.2亿元。假设2023年12月初授予,预计摊销的总费用为3.89亿元,2023-2027年摊销费用分别为1489、17863、12363、5671、1541万元。本次股权激励计划考核目标大幅超过2022年股权激励计划,彰显公司发展强烈信心。

   薄膜设备覆盖面不断延展,键合新产品验证顺利

   公司持续完善PECVD、ALD、SACVD及HDPCVD等薄膜系列产品性能,积极推进混合键合设备产品的产业化验证。1)PECVD设备不断扩大覆盖面,通用介质薄膜材料(包括SiO2、SiN、TEOS、SiON、SiOC、FSG、BPSG、PSG等)和先进介质薄膜材料(包括ACHM、LoKⅠ、LoKⅡ、ADCⅠ、HTN、a-Si等)均已实现产业化应用,NF-300H(可沉积ThickTEOS)已实现产业化应用。2)ALD设备中,PEALD已实现首台产业化应用,TALD设备已出货至客户验证进展顺利。3)SACVD设备持续拓展应用领域,SATEOS、BPSG、SAF薄膜工艺通过客户验证。4)HDPCVD设备已实现首台产业化应用,可沉积SiO2、FSG、PSG等介质材料。5)混合键合设备,晶圆对晶圆键合设备实现首台产业化应用并获得重复订单,芯片对晶圆键合表面预处理设备已发货至客户验证。

   盈利预测与估值

   薄膜沉积设备赛道空间广阔/国产化率较低/竞争格局良好,公司作为龙头企业获取订单有望持续超预期,加之公司在手订单饱满,预计公司2023-2025年实现营收28.3、40.0、52.8亿元,同比增长66％、41％、32％,归母净利润4.9、7.8、10.2亿元,同比增长32％、61％、31％,对应23-25年PE分别为90、56、43倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游资本开支不及预期,新产品验证进度不及预期。