三一重能(688349):业绩符合预期,双海战略持续推进

业绩符合预期。公司于10月27日发布三季报,23年Q1-3实现营收74.90亿元,同比+18.04％,实现归母净利润10.31亿元,同比-1.21％,扣非归母净利润7.52亿元,同比-22.84％;单看23Q3,公司实现营收35.75亿元,同比+58.03％,归母净利润2.14亿元,同比-12.89％,扣非归母净利润0.68亿元,同比-71.20％,归母与扣非归母差别较大的主要因素是有大约1.57亿元的政府补助。

   毛利率有所下降,投资收益影响较大。单Q3毛利率约14.90％,比23H1(24.03％)有一定下滑;23Q1-3公司实现的投资净收益8.91亿元,单Q3实现的投资收益0.95亿元,去年同期22Q3实现的投资收益约1.49亿元,比去年同期有一定下降。

   陆上稳步上升,双海持续推进。根据公司11月3日披露的投资者关系记录表,2023年1-9月公司销售容量同比增长超过50％,2023年上半年三一重能行业排名进一步提升,中标订单规模上升到行业第四;海外,公司海外销售分为欧洲、亚洲、拉美、中东及非洲等四大区域,2023年参加了德国胡苏姆风能展,公司风机产品获得了欧洲市场的认可,正在积极推进项目订单的获取;海上,公司2023年3月已推出海上风电机组,已组建海上营销团队,并积极推进海上风电项目的投标地。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为18.17/22.68/27.50亿元,同比增加10.3％/24.8％/21.3％,对应PE分别达到20x/16x/13x。公司在风电制造领域具备较强的竞争力和盈利能力,向海上市场与海外市场积极拓展,我们维持给予公司23年的PE为25X,对应的合理价值为37.68元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。市场竞争加剧,风电行业发展不及预期,海上/海外拓展不及预期,利润率下降的风险。