聚和材料(688503):三季度业绩超预期,布局TOPCon浆料开始收获

公司发布2023年三季报,前三季度收入同比增长51.63％至73.99亿元,归母净利润同比增长45.69％至4.41亿元,扣非归母净利润同比增长49.18％至4.04亿元。Q3公司收入同比增长115％至32.18亿元,归母净利润同比增长98％至1.72亿元。在未上市之前,公司已经是行业龙头,上市后公司扩张产能,并把握趋势,提前布局TOPCon产品,目前已开始迎来收获。展望后续季度,TOPCon技术仍在快速迭代,公司有望凭借技术及运营方面优势继续领跑。

   2023年三季报简析。公司发布2023年三季报,前三季度收入同比增长51.63％至73.99亿元,归母净利润同比增长45.69％至4.41亿元,扣非归母净利润同比增长49.18％至4.04亿元。Q3公司收入同比增长115％至32.18亿元,归母净利润同比增长98％至1.72亿元。

   三季度单吨毛利提升。2023年前三季度公司正面银浆出货同比增长42％至1454吨,其中Q1为374吨、Q2为470吨、Q3为610吨。三季度公司毛利约620元/kg,环比Q2提升65元/kg,净利约282元/kg,环比略有下降,主要是因:a)三季度公司计提管理费用(员工股权激励持股支付)约1000万元;b)此前参与二级市市场定增项目,公允价值变动收益-5600万元(对单位净利影响约为78元/kg);c)Q3收入环比增长较快,依会计政策计提信用减值准备约2000万元。

   公司经营管理能力突出,为研发出好产品奠定基础。与行业平均水平相比,公司多项经营指标均优于行业均值。此前公司尚未上市,在此背景下,公司已成为行业龙头,经营规模、人均效率明显优于同行,技术研发上保持较高强度投入,并率先导入和推动上游银粉国产化,因此综合经营指标显著领先。

   上市之后,公司运营资金、规模优势可能还会放大。

   在浆料环节有望继续领跑。公司把握电池环节发展趋势,持续加大在相关领域的研发投入,三季度公司TOPCon产品出货占比环比提升20个百分点至35％,四季度有望进一步提升。TOPCon技术仍在快速迭代期,展望后续进度,公司凭借技术及运营方面优势继续领跑。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2024年归母净利润为6.53、9.01亿元,对应估值16倍、12倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:光伏行业政策扰动或需求不及预期,公司N型市场进展低于预期。