三环集团(300408):高容MLCC进展顺利,下游复苏有望带动业绩增长

事件。

   公司发布2023年三季报,根据公告,公司23年前三季度累计实现收入41.06亿元,同比增长3.85％;归母净利润11.42亿元,同比减少8.10％;扣非归母净利润8.78亿元,同比减少15.76％;毛利率39.78％,净利率27.85％。

   23Q3单季度,公司实现收入14.77亿元,同比增长39.30％,环比增长2.54％;实现归母净利润4.11亿元,同比增长35.44％,环比基本持平;实现扣非归母净利润3.09亿元,同比增长32.44％,环比减少6.18％;毛利率39.88％,净利率27.87％。

   MLCC业务进展顺利,促进公司收入同环比均有增长。

   受国际形势复杂多变、全球宏观经济波动及下游厂商去库存影响,电子产品行业整体需求放缓。但公司积极采取措施,开拓产品市场,加快技术创新速度,在原有的技术积累上继续优化和延伸。MLCC在高容量、小尺寸的研发上取得重大进展,车规级MLCC产品已通过车规体系认证,部分常规容量规格也已开始导入汽车供应链。受益于MLCC业务的带动,公司23Q3单季度收入同环比增长。未来,随着公司稼动率的提升以及高容产品占比的增长,叠加成本优势,公司MLCC业务有望持续带动整体收入增长。

   陶瓷背板、PKG等产品有望随行业复苏实现业绩回暖。

   随着全球经济复苏,下游消费市场的需求也将持续好转,带动公司陶瓷背板、PKG等相关业务收入回暖。在陶瓷背板业务中,公司下游以智能手表为主,收入有望随产品在智能手表中渗透率的提升而增长。在PKG领域,公司产品主要被用于晶振领域,目前正积极拓展滤波器等下游应用,收入有望随着对下游应用的拓展而提升。此外,公司SOFC项目也在顺利进行。

   投资建议。

   我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为15.60/20.80/26.32亿元,对应PE为38.27/28.70/22.67x,维持"买入"评级。

   风险提示。

   新品拓展不及预期,下游需求复苏不及预期。。