天目湖(603136):23Q3归母净利0.58亿元,增量项目稳步推进

公司发布2023年三季报:单三季度实现归母净利润0.58亿。1)23Q3:实现营收1.92亿元,同比+24.4％,恢复至19Q3的115％;归母净利0.58亿元,同比+2.6％,恢复至19Q3的95％;扣非归母净利0.55亿元,同比+1.2％,恢复至19Q3的90％。2)23Q1-3:收入4.75亿元,同比+96％,恢复至19年同期的123％;归母净利1.2亿元,22年同期为0.02亿元,恢复至19年同期的104％;扣非归母净利1.14亿元,22年同期为-0.02亿元,恢复至19年同期的101％。

   毛利率或系新增酒店等折摊影响,Q3控费较好,归母净利率环比改善。23Q3毛利率为59.8％,环比下降2.2pct,较22Q3/19Q3分别+4.6/-13.9pct。毛利率较19年同期仍有提升空间,或因酒店新项目投运影响营业成本。公司控费能力出色,23Q3期间费率为15.1％,环比-2.8pct,较22Q3/19Q3分别-1.8/-2.9pct。其中销售费率/管理费率/财务费率分别为5.4％/10.7％/-1％,较22Q3分别-0.5/-0.8/-0.5pct,较19Q3分别-1.5/-2.0/+0.6pct。归母净利率环比改善3.4pct,23Q3为30％,但距22Q3的36.4％及19Q3的36.7％仍有改善空间。

   暑期或受长线游分流、雨季影响,"双节"期间表现较好,看好增量项目稳步推进。暑期7月虽受到雨季、长线游分流等影响,但国庆期间天目湖表现相对较好,天目湖旅游度假区在"双节"期间,接待人次以及旅游收入分别同比19年同期增长47％、62％。此外公司增量项目继续推进,根据公司半年报,公司全力推进漂流项目的筹备工作,保障下半年开工计划;动物王国项目属于市重点文旅项目,公司也在全力推进项目前期筹备和策划、设计工作。

   投资建议:公司前期召开第五届董事会第十七次会议,会议提名孟广才先生、陶平先生、陈东海先生、李淑香女士、刘科先生、潘际泳先生为公司第六届董事会非独立董事候选人,任期自2023年第一次临时股东大会审议通过之日起算,任期三年。本议案尚需提交2023年第一次临时股东大会审议(2023年11月6日),建议关注后续换届进展,看好国资资源支持。考虑到暑期有长线游分流、天气等原因影响,我们暂时下调业绩预期,预计23-25年归母净利润分别为1.4/2/2.3亿(前值分别为1.72/2.2/2.6亿),对应PE分别为25/18/15X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;市场竞争加剧;客户开拓不及预期。