兴业科技(002674):汽车内饰业务动能持续,盈利能力有所提升-三季点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现收入19.41亿元,同增38.56％,实现归母净利润1.74亿元,同增31.74％,扣非净利润1.56亿元,同增33.31％,EPS为0.59元。23Q3公司实现收入7.44亿元,同增12.82％,实现归母净利润0.81亿元,同增0.47％,实现扣非净利润0.74亿元,同增-4.39％,宏兴皮革客户持续放量,23Q3公司净利率为13.31％,环比提升3.24PCT,规模效应驱动盈利增长。

   点评:

   收入端,2023年前三季度公司鞋包带用皮革收入呈低速增长,主要系终端消费疲软。汽车内饰皮革方面,汽车销售进入旺季,受新能源汽车销量快速增长驱动,2023年前三季度宏兴皮革收入快速增长。宝泰皮革方面,伴随产能投放、生产效率提升,2023年前三季度宝泰皮革收入贡献较大。

   利润端,1)2023年前三季度公司整体毛利率为21.58％,同增1.88PCT。其中汽车皮革内饰、宝泰皮革毛利率持续爬坡。2)2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务同增0.01PCT.-0.38PCT.-0.13PCT.0.37PCT至1.08％、3.40％、2.37％、0.52％,收入规模快速扩张,各项期间费用率维持稳定。3)2023年前三季度公司经营活动现金流净额为555.99万元同降88.50％,主要系支付职工薪酬增加所致。

   主业、汽车皮革业务优势协同,持续提升市场份额。传统主业方面,2023年前三季度终端需求放缓,公司拥有多年鞋包带用皮革研发生产经验,持续拓展海外市场,有望带动主业快速增长。汽车皮革方面,公司具有全产业链生产、加工能力,一方面公司持续加深与老客户合作,产品放量驱动订单增长,另一方面基于多年来优质客户合作背书,公司持续与主机厂新客户开展合作,有望持续提升汽车内饰皮革市场份额。

   盈利预测与投资建议:我们调整公司2023-2025年归母净利润预测为2.32/2.94/3.54亿元(原值为2.32/2.93/3.63亿元),目前股价对应23年15.10倍PE。我们看好公司新能源汽车订单放量,胶原蛋白业务成长空间大,维持"买入"评级。

   风险因素:原材料价格大幅波动、劳动力成本上升。