兴齐眼药(300573):眼科处方药物龙头,重磅药物先发优势明显-首次覆盖

全球眼科医药市场规模高速增长,国内近视与干眼症市场需求旺盛。根据佛洛斯特沙利文数据显示,2030年全球眼科药物规模预计达734亿美元,中国眼科药物市场预计达到169亿美元。中国市场仍存在巨大增长潜力,近视与干眼症患者人群大,需求旺盛。2020年中国20岁以下近视患病人数近2亿,中国干眼病患者约为2.39亿人口,且患者数量逐年上升。

   环孢素滴眼液纳入医保,实现迅速放量。兴齐眼药的0.05％环孢素滴眼液于2020.6国内首个获批,主要竞品多处于申请、临床试验阶段;兴齐采用独家Ailic-Tech创新技术,有更高的生物利用度,环孢素滴眼液已被纳入国家医保目录于2022年开始实施,有望实现迅速放量。

   低浓度阿托品滴眼有望首家上市,市场前景可观。根据世界儿科眼科及斜视近视共识声明的资料,阿托品是控制近视加深的最有效干预方法,是儿童青少年近视防控适宜技术指南推荐的唯一一种抗胆碱药。公司低浓度阿托品目前处于优先审评阶段,研发进度领先。

   公司拥有比较完善的营销渠道及稳定的客户群。公司专注于眼科药物细分领域数十年,与各级经销商建立合作关系,产品销售网络覆盖全国省、市、县级医疗机构。2023年上半年公司共拥有眼科药物批准文号55个,其中34个产品被列入医保目录,6个产品被列入国家基本药物目录。

   投资建议:公司专注于眼科药物细分领域数十年,环孢素滴眼液纳入医保,阿托品研发进度领先,先发优势明显。我们预计2023-2025年公司归母净利润3.11/5.68/8.37亿元,同比增长46.9％/82.8％/47.3％,对应EPS为2.50/4.56/6.72元,参考相对估值,给予兴齐眼药2024年40倍PE,对应公司目标价格181.76元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:行业政策及药品降价风险;竞争加剧风险;业绩增长放缓及业绩未达预期风险;研发项目未达预期风险;成本上涨风险;质量控制的风险等。