紫光股份(000938):Q3业绩承压,期待Q4订单＆收入回暖-三季点评

事件:

   事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收552.15亿元,同比增长2.46％;实现归母净利润15.41亿元,同比下滑6.03％,实现扣非净利润12.99亿元,同比下滑12.88％。控股子公司新华三实现营业收入375.70亿元。其中国内运营商业务的收入达到76.35亿元,同比增长20.94％,呈现良好增长态势。

   单Q3营收业绩承压:

   公司Q3单季度实现营业收入191.69亿元,同比下滑1.63％,实现归母净利润5.19亿元,同比下滑23.75％。预计Q3由于宏观环境影响,政企类业务进展相对较慢,导致Q3单季度营收业绩承压。同时从毛利率水平来看,Q3单季度毛利率环比小幅下滑至19.11％,费用率水平基本同比保持平稳。

   我们认为,国内数字经济发展趋势明确,公司作为ICT行业领军厂商,有望充分受益,期待Q4营收＆订单回暖。

   向实精耕:AIinALL

   得益于"AIinALL"战略的前瞻布局,公司打造了端到端全面支持AIGC的智算解决方案。公司在计算力、运载力和存储力等方面持续创新,助力算力基础设施高质量发展。目前已推出一系列高性能AI服务器、交换机、超融合一体机等产品,其中800GCPO硅光交换机H3CS9827系列完成业界首个密度高达64个800G端口的大规模800GE测试,在整机交换容量、全端口100％线速转发、传输时延等关键性能指标上均展现出卓越可靠性和稳定性,为加速海量算力释放、提升算力应用体验提供强大网络核心。

   AI赋能未来,相关订单增速亮眼未来可期

   "AIinALL"战略的前瞻布局,公司在智算基础设施和私域大模型的部署能力上全面领跑,为海量数据和模型算法提供强大的底层平台支撑,实现AI算力资源的充分供给。"AlforALL"的行业赋能战略,为百行百业提供数智化转型。我们认为,AI浪潮将为公司带来新的重要成长机遇,公司战略向AI方向推进,AI相关订单高速增长,公司未来快速增长可期,作为算力和网络基础设施的主要提供者、ICT领域龙头,紫光股份公司长期发展潜力及价值值得期待。

   盈利预测与投资建议:不考虑后续收购新华三49％股权交易,根据前三季度经营情况,调整公司23年归母净利润为22/27/33亿元(原值为25/31/37亿元),对应23-25年PE估值为26/21/17倍。维持"增持"评级!风险提示:中美政治风险,收购事项不确定性的风险,市场竞争的风险,低毛利产品项目管理不及预期等