永安期货(600927):Q3净利润降幅环比收窄,手续费净收入明显增长

【事件】永安期货发布2023年前三季度业绩:1)前三季度营业收入188亿元,同比-34.4％;归母净利润5.6亿元,同比+18.3％;对应EPS0.38元,ROE4.6％,同比+0.58pct。2)Q3单季营业收入68亿元,同比-25.0％。 归母净利润1.5亿元,同比-6.1％,降幅较Q2明显收窄。3)归母净资产123亿元,较年初+3.3％,较年中+1.1％。

   收入:Q3手续费净收入明显增长,投资收益减少预计是单季利润下滑的主因。

   1)手续费净收入:前三季度为5.8亿元,同比-7.2％;Q3单季为2.3亿元,同比+13.9％,我们预计单季增长主要受期货市场成交回升影响,Q3单季国内期货市场成交量及成交额分别同比+31.7％、+13.9％。2)利息净收入:前三季度为4.8亿元,同比+13.3％;Q3单季为1.6亿元,同比+3.5％。3)投资收益:前三季度为1.9亿元,同比-54.6％;Q3单季为-1.3亿元,上年同期为1.5亿元。我们预计,公司Q3单季利润下滑,主要受到投资收益减少影响。

   4)其他业务收入(以基差贸易货物销售收入为主):前三季度同比-36.0％,Q3单季-26.3％,较上半年降幅有所收窄,我们预计公司风险管理业务,特别是基差贸易整体规模仍处于收缩状态。

   支出:总支出占比有所改善。1)前三季度总支出181亿元,同比-35.5％,占总营收比重同比下降1.6pct。Q3总支出同比-25.4％,占总营收比重同比-0.5pct。2)业务及管理费:前三季度同比-1.1％,Q3单季同比-8.0％。3)资产减值:信用资产减值损失为-0.3亿元,22年同期为0.5亿元;其他资产减值损失同比-75％至1.5亿元,我们预计主要是由于基差贸易业务量减少导致存货规模下降,以及现货价格较为平稳所致。4)其他业务成本(以基差贸易货物销售成本为主)前三季度同比-35.3％,Q3单季-24.3％,主要是伴随风险管理业务规模收缩而相应减少。

   维持"优于大市"评级。我们认为永安期货作为国内期货行业龙头,有望在行业快速发展中获得持续增长动力,并且伴随行业集中度提升,公司的领先优势也将进一步巩固,应当享有龙头溢价。我们给予公司32-33x2023EPE,对应合理价值区间为17.51-18.05元。当前股价对应29x2023EPE,维持"优于大市"评级。

   风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。