中国建筑(601668):业绩下滑幅度收窄,地产业务态势向好-2023年三季报点评

事件:中国建筑发布2023年三季报,23年1-9月公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润16712/437/411亿元,同比+8.8％/+0.3％/+3.4％。23Q3,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润5579/147/146亿元,同比+17.5％/-2.3％/-1.4％。

   点评:业绩下滑幅度收窄,费用管控良好。23年前三季度,公司综合毛利率为8.9％,同比-0.9pct;期间费用率4.3％,同比-0.4pct。单三季度,公司综合毛利率为7.6％,同比-1.3pcts,期间费用率为3.7％,同比-1.2pcts。受地产业务拖累,公司毛利率同比仍呈现下滑态势,但单三季度业绩同比下滑幅度较二季度收窄约6.5个百分点,盈利能力边际改善。2022年11月"地产三支箭"落地以来,地产行业融资环境有所改善,公司单三季度财务费用压降明显,期间费用管控良好。

   单三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.32％/1.14％/1.50％/0.75％,同比-0.02pct/-0.21pct/-0.33pct/-0.62pct。

   新签合同提速增长,地产业务态势向好。23年1-9月,公司新签合同额约31027亿元,同比增长13.8％,同比增速较二季度末提升2.5个百分点。其中,新签基建业务合同增速明显,23年1-9月,公司新签房建/基建/勘察设计合同约19833/7756/103亿元,同比+11.6％/+16.2％/10.8％。23年1-9月公司地产业务持续复苏,新开工端稳健增长,23年1-9月房建业务实现营收10798亿元,同比+10.7％,毛利金额同比+9.6％,房建施工面积/新开工面积同比+4.4％/+5.3％。地产业务快速去化,合约销售额及销售面积均保持两位数增长,23年1-9月地产业务合约销售额/合约销售面积为3335亿元/1329万平方米,同比+22.4％/+21.1％。

   大股东增持彰显信心,城中村改造及保障房建设提速有望带来增量业务。公司10月19日公告控股股东中国建筑集团有限公司的增持计划,拟自公告日起6个月增持公司股票,增持总金额为5-10亿元。截至10月30日,中国建筑集团有限公司已累计增持公司1700万股A股股份,占公司总股本比例为0.04％,对应增持金额为8802万元。我国城中村改造及保障房建设正在加速推进,公司作为我国房建及地产投资领域的领先企业有望持续受益,业绩有望继续修复提升。

   盈利预测、估值与评级:23Q1-Q3中国建筑整体经营稳健,单三季度业绩下滑收窄。我们维持公司23-25年EPS预测为1.33元/1.41元/1.51元,看好地产链景气向上的背景下,公司的持续发展机会,维持"买入"评级。

   风险提示:房屋建设需求下滑风险,房地产业务拿地价格过高风险。