中国联通(600050):核心成本控制较好,减值影响业绩增速-2023年三季报点评

2023年前三季度,公司营业收入2816.9亿元,同比+6.7％;其中服务收入达到2525.2亿元,同比+5.4％;归母净利润172.46亿元,同比+10.1％。公司业绩稳健增长,联通云业务高速增长。随着公司产业互联网相关业务深入布局以及良好的成本费用控制,我们看好公司业绩实现持续快速增长。我们给予中国联通A股和港股的合理目标价分别为6.5元、7.0港元,均维持"买入"评级。

   减值影响业绩增速,单三季度收入增速回落。2023年前三季度,公司营业收入2816.9亿元,同比+6.7％;其中服务收入达到2525.2亿元,同比+5.4％;归母净利润172.46亿元,同比+10.1％。2023Q3,公司营业收入898.6亿元,同比+2.4％;其中服务收入815.2亿元,同比+3.6％;归母净利润48.55亿元,同比+3.1％。公司三季度收入增速有所回落,主要系产业互联网和传统业务收入均放缓所致。公司前三季度仍实现利润双位数增长,看好公司长期业绩稳健提升。

   传统业务总体稳健,Q3增速有所回落。

   1)传统业务:截至2023年9月末,公司移动用户达到3.32亿,净增967万户,前三季度移动服务收入1306.97亿元,同比+2.6％,移动ARPU44.3元;公司固网宽带业务用户达到1.11亿,净增783万户,前三季度固网宽带收入460.42亿元,同比+8.7％,宽带综合ARPU47.9元。公司单三季度传统业务收入增速2.2％,较上半年增幅有所回落。看好公司移动＆固网宽带ARPU值、5G/千兆宽带用户数持续增长,看好传统业务维持稳健增长态势。

   2)产业互联网:前三季度公司产业互联网收入606.9亿元,同比+14％。单Q3公司产业互联网收入同比+9％,增速有所回落。

   a．联通云:2023年前三季度,联通云实现收入367.0亿元,同比+36.6％。公司持续丰富云资源储备,全面满足客户全场景上云需求,支撑数字政府、智慧城市建设,积极参与央企数字化转型,预计公司云业务收入将保持快速增长。

   b．物联网:2023年前三季度,公司物联网业务实现收入75.21亿元,同比+21.9％。公司加速推进人机物泛在互联,以格物平台赋能行业突破,面向工业互联网、智慧城市、生态环保等重点领域打造行业解决方案,物联网终端连接数达到4.67亿个。

   c．大数据:2023年前三季度,大数据业务实现收入40.67亿元,同比+46.7％。

   公司以释放数据要素价值为导向,深耕数字政府、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域,聚焦场景需求丰富重点行业应用,助力数字社会建设和实体经济发展。看好公司进一步开拓数据要素应用场景,大数据业务持续高速增长。

   核心成本控制良好,减值影响Q3业绩增速。2023年前三季度,公司营运成本合计2679.65亿元,同比+6.5％。其中网运成本、折旧摊销、雇员薪酬及福利开支、销售费用分别同比+8.0％、-0.4％、-2.6％、+4.9％。公司折旧摊销同比略有下降,主要由于近年资本开支的良好管控及网络共建共享。雇员薪酬及福利开支同比下降,主要系持续推进激励机制改革,强化激励与绩效挂钩,优化人力资源效能。公司三季度信用减值损失提升,对业绩造成短期拖累。2023Q3,公司信用减值损失26.7亿,去年同期信用减值损失仅12.5亿元。我们认为公司的核心成本控制良好,预计减值对业绩的影响偏短期。

   风险因素:中国5G发展不及预期;公司产业互联网业务发展不及预期;公司ARPU提升不及预期;公司5G用户渗透率不及预期;公司与中国电信共建共享成效不及预期;公司分红比例提升不及预期;公司成本费用控制不及预期;通信行业竞争日益激烈。