地素时尚(603587):多品牌矩阵竞争力持续增强-季报点评

23Q3收入5.98亿,同减3.3％,归母净利1.07亿,同减13.5％。公司23Q1-3收入18.46亿,同增7.4％,23Q1/Q2/Q3收入及同比增速6.10亿(yoy+2.3％)/6.37亿(yoy+26.5％)/5.98亿(yoy-3.3％);23Q1-3归母净利4.14亿,同增10.2％,23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速1.64亿(yoy+9.34％)/1.42亿(yoy+40.3％)/1.07亿(yoy-13.5％)。其中,1)分品牌来看,DAZZLE品牌23Q1-3收入9.9亿元,同增5.4％,毛利率76.1％,同增0.3pct;DIAMONDDAZZLE品牌23Q1-3收入1.0亿元,同减10.1％,毛利率78.6％,同增0.3pct;d'zzit品牌23Q1-3收入7.2亿元,同增12.4％,毛利率72.6％,与上期基本持平;RAZZLE品牌23Q1-3收入0.3亿元,同增37.9％,毛利率78.7％,同减0.8pct。2)分渠道来看,线上电商23Q1-3收入2.8亿元,同增32.3％,毛利率79.1％,同增3.1pct;线下直营23Q1-3收入7.9亿元,同增9.3％,毛利率79.1％,同减0.3pct;线下经销23Q1-3收入7.7亿元,同减1.2％,毛利率69.0％,同减1.0pct。23Q1-3毛利率74.8％同增0.2pct,净利率22.4％同增0.6pct23Q1-3销售费用率38.4％,同减1.3pct;管理费用率(包含研发费用率)10.2％,同增0.2pct;财务费用率-2.8％,同减0.5pct。另外23Q1-3经营活动产生的现金流量净额变动+36.03％,主要系销售商品收到的现金增加。线上渠道聚焦年轻化趋势, 全渠道运营赋能会员服务DAZZLE品牌加速完成线上渠道的调整升级。天猫旗舰店新品占比及折扣率均有明显优化,具有品牌DNA商品销售及年轻高质量用户占比稳步提升。下半年,品牌将与各核心平台展开更加深度的营销合作,扩大品牌影响力。公司于2023年8月推出全渠道CRM项目,旨在打通线上线下渠道会员数据、统一会员体验、优化会员权益,为线上线下消费者提供更优质的服务和一体化的体验,树立高品质品牌形象。零售终端方面,目前公司共拥有1086家。1)公司23Q1-3直营门店净减少20家,截至23年三季度末,拥有直营门店292家,其中DAZZLE品牌门店129家,DIAMONDDAZZLE品牌门店16家,d'zzit品牌门店127家,RAZZLE品牌门店20家;2)公司23Q1-3经销门店净减少17家,截至23年三季度末,拥有经销门店794家,其中DAZZLE品牌门店446家,DIAMONDDAZZLE品牌门店6家,d'zzit品牌门店342家。品牌影响力持续拓展,数智化发展赋能供应链公司营销创新再次实现破圈,通过与16位达人互动演绎、品牌解读、线下探店等创新方式进行全矩阵宣发,全网话题声量超2亿,曝光触达超1.2亿,整体互动量超558万。公司持续深化供应链业务改革,稳步实现供应链体系数字化转型,完善采购生产管理模块,强化对生产质量的把控及效率提升。同时,公司实现了研发工艺阶段的功能 线上化,确保内部与供应商信息流同步的及时性和完整性。

   调整盈利预测,维持"买入"评级公司已完全实现消费者数字化运营的智能基建应用,深化了供应链业务数字化能力,完善了商品前后端的衔接,为管理层提供数据洞察及智能决策支持。此外,公司率先搭建消费者数字运营体系并不断对其优化,实现了对消费者差异化、精细化运营,明确了不同品牌的运营人群及营销优先级。考虑到公司业绩(23Q3收入5.98亿,同减3.3％,归母净利1.07亿,同减13.5％),因此调整盈利预测。我们预计公司23-25年归母净利5.12/5.75/6.56亿元(前值分别为5.92/7.04/7.94亿元),EPS分别为1.07/1.21/1.38元/股,对应PE为13/12/10x。

   风险提示:品牌形象受损的风险;宏观经济等因素引致业绩下滑的风险;经销商管理及稳定合作的风险。