圣晖集成(603163):在手订单充足,加强成本管控改善净利-2023年三季报点评

维持"增持"评级,维持46.69元目标价。自年初以来公司在手订单充足,执行工程项目量持续增加,公司2023年前3季度实现营收14.46亿元(YoY+32.66％),业绩符合预期。受益于国内半导体行业景气度的逐渐修复,公司持续获下游客户落单,上调2023-2025年EPS为1.63(+0.02)/2.02(+0.01)/2.49(+0.03)元,维持46.69元目标价,维持"增持"评级。

   成本管控加强,竞争加剧并未显著影响公司盈利能力。随着行业竞争加剧,公司前3季度毛利率降至14.63％(YoY-2.64pct)。公司持续精进业务管控,配合精细化工程管理模式,前3季度销售费用率/管理费用率分别降至4.33％(YoY-1.22pct)/4.20％(YoY-0.48pct),抵消了毛利率下滑的部分影响,前3季度公司实现扣非归母净利润1.12亿元(YoY+28.45％)。

   在手订单超16亿元,有望持续贡献业绩。公司已获得中芯国际、富士康等头部半导体企业认可,截至2023年9月底,公司在手订单为16.31亿元(YoY+14.58％),其中IC半导体/精密制造在手订单额分别为9.62/5.24亿元。洁净室工程在设备安装开始时进行招标,在手订单通常会在6-9个月内开始确认收入,在手订单充足是公司实现持续增长的重要保障。

   项目前期支出影响公司现金流。洁净室项目开工前需采购材料并支付保证金,导致公司前3季度经营活动现金流降至-0.88亿元(YoY-180.96％),项目完工后将逐渐改善。

   风险提示:行业景气度不及预期;订单确认周期不及预期影响收入。