骄成超声(688392):业绩承压,看好新业务放量-三季报点评

公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营业收入4.55亿元,同比增长17.36％,实现归母净利润0.76亿元,同比下降11.35％。23Q3实现营业收入1.08亿元,同比下降24.52％,环比下降41.83％,主要是受下游锂电池产能扩张放缓所致,实现归母净利润0.13亿元,同比下降58.22％,环比下降59.30％。费用率方面,公司23年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+12.14％/+27.22％/-2.14％/+18.93％,同比变化+2.88pcts/+7.11pcts/-2.44pcts/+5.60pcts。

   线束与IGBT贡献新增量。公司推出了线束焊接设备与IGBT端子超声波焊接设备,在线束领域的客户包括比亚迪、安费诺、沪光股份、中航光电、泰科电子、天海电器等,在IGBT领域与中车时代、英飞凌、广东芯聚能、振华永光达成合作。两个应用领域每年新增市场需求达5-10亿元,目前,德国雄克等国外企业占据较高的市场份额,公司的入局有望加速相关设备的国产化进程。

   滚焊设备有望受益于复合集流体产业化。复合集流体的应用使锂电池前端工序中增加一道极耳转印焊工序,需要使用超声波高速滚焊技术。公司自主研发的超声波滚焊机集成了高精度声学主轴系统设计技术、可高速旋转的换能器技术与高速数据采集技术,可满足复合集流体高速滚动焊接需求。目前,该设备的客户为宁德时代,公司于2017年就已将设备送往客户验证,并分别于2018、2019、2021年获得小批量订单,目前焊接速度超过80m/min。目前,尚无其他超声波滚焊设备厂商实现复合集流体量产线应用,公司有望受益于复合集流体产业化。

   【投资建议】

   考虑到下游需求的波动,我们调整对公司2023/2024/2025年营业收入预测至6.32/7.92/9.72亿元,同比增速分别为20.96％、25.24％、22.80％,归母净利润为1.19/1.69/2.01亿元,同增7.36％、41.91％、19.11％,现价对应EPS分别为1.04、1.47、1.75元,PE为75、53、44倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   复合集流体产业化缓慢;

   客户集中度较高的风险;

   研发进度不及预期。