长江电力(600900):三季度来水枯转丰,公司单季度盈利创新高-季报点评

长江电力

   10月31日发布2023年三季报,前三季度实现营业收入578.55亿元,同比增长9.02％;归母净利润215.24亿元,同比增长4.13％。其中第三季度实现营业收入268.80亿元,同比增长24.40％;归母净利润126.42亿元,同比增长38.07％。

   三季度来水枯转丰如期而至,公司单季度盈利创造新高

   2023年第三季度,长江流域来水改善符合预期,公司单季度营业收入及归母净利润分别同比增长24.40％、38.07％。得益于第三季度业绩的增长,公司前三季度营业收入及归母净利润分别同比增长9.02％、4.13％,实现稳定的经营收益。

   2023年第三季度,长江上游乌东德水库来水总量约460.28亿立方米,较上年同期偏丰15.37％;三峡水库来水总量约1367.38亿立方米,较上年同期偏丰35.81％。公司境内所属六座梯级电站总发电量约1001.23亿千瓦时,较2022年同比增长22.77％。公司三峡/葛洲坝/溪洛渡/向家坝/乌东德/白鹤滩电站分别完成发电量287.64/58.27/189.35/103.52/150.76/211.69亿千瓦时。

   三季度我国水电发电量整体持续回暖

   作为主要的清洁电力来源,水电是一种成熟的可再生能源技术,是全世界电力系统中非常重要的组成部分,也是在我国电力供应中占据重要地位的清洁能源。根据国家能源局数据,截至2023年9月底,我国水电装机容量4.19亿千瓦,公司国内装机容量7169.5万千瓦,全国占比17.09％。

   我国水电站来水呈现季节性丰枯交替,总体呈均值回归态势。2023年上半年由于来水偏枯,我国水电发电量同比减少22.9％。从7月份起,水电发电量增速跌幅收窄,8月份同比增长18.5％,9月份增速提升至39.2％,2023年三季度来水持续改善也符合我们的预期。

   公司盈利能力强且质量高,持续降本增效

   大型水电站具有优质稀缺性。由于独特的商业运营模式,公司具备天然的区域垄断性,整体具有较高且稳定的毛利率和净利率,公司毛利率维持在60％左右,净利率维持在40％以上。2022年,公司毛利率57.29％,

   净利率41.58％;2023年前三季度,公司毛利率、净利率分别为57.89％、37.85％。其中公司电力业务毛利率更长期维持在60％以上。

   公司持续加强成本管控,销售费用率和管理费用率处于下降趋势。2022