沪光股份(605333):单季度扭亏,核心客户放量在即-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现收入23.67亿元,同比+1.7％;归母净利润-0.23亿元;毛利率11.78％,净利率-0.96％。

   营业收入同比微增,环比改善明显。公司深度合作上汽大众,近年来陆续扩大跟理想、赛力斯、美国T客户等新能源车企的合作。2023年前三季度,虽然理想、T客户销量较好,但核心客户上汽大众(销量同比-10.6％)和赛力斯(问界销量同比+18.9％)受政策退出、竞争加剧影响销量低于预期,公司营收同比微增1.7％。Q2起单季度有所改善,收入增长提速,Q3单季度实现营收9.55亿元,同环比+1.0％/+26.1％,环比改善明显。

   产能利用率提升、费控优化,单季度扭亏。2023前三季度,新项目投产+外部环境改善带动毛利率同比+0.94pct至11.78％,但受新工厂爬坡,新项目投入等影响,设备、人才等投入增加,研发、管理费用率分别同比+1.53/+0.88pct,阶段性经营亏损。Q3单季度,核心客户销量改善,产能利用率提升助力毛利率上行,同环比分别+0.46/+1.17pct。费控能力优化,单季度费用率环比-2.17pct,单季度净利率1.92％,环比+4.04pct,实现扭亏。展望Q4,核心客户问界订单饱满,随着新M7陆续交付以及问界M9上市,业绩有望继续改善。电动化+智能化扩容市场,线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束,自动驾驶强化高速等低压线束需求,整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品,产能储备充足,有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。公司轻量化产品已量产,高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段,助力公司不断拓展新品类新订单。2023上半年,公司陆续获得蔚来、集度、上汽大众等新定点,目前在手项目充足,未来增长可期。

   盈利预测:由于核心客户订单超预期,我们上调盈利预测,预计2023-2025年,公司归母净利润分别为0.3/1.5/2.6亿元,对应PE分比为335/55/32倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行导致行业需求不振,原材料价格波动,重庆工厂上量不及预期,市场开拓不及预期。