赤峰黄金(600988):短期因素影响海外矿山生产,Q3业绩环比有所下滑

产销量:23Q3矿产金产量环比小幅下滑,主要因7-8月境外矿山雨季遭遇较大规模降雨而产生洪水灾害,对采矿产生影响,采选品位、黄金产量略低于计划,目前洪水影响已经消除。2023年前三季度矿产金产销量分别为10.2/10.4吨,同比+4.6％/+5.9％,电解铜产销量分别为0.49/0.48万吨,同比-4.4％/-9.0％。23Q3矿产金产销量分别为3.3/3.2吨,环比-6.8％/-12.8％,电解铜产销量分别为0.19/0.21万吨,环比+1.1％/+27.7％。

   成本:23Q3整体单位销售成本环比提升26元/克,境内矿山有所改善,境外矿山万象矿业、金星瓦萨抬升明显。

   整体:2023年前三季度矿产金单位销售成本/现金成本/全维持成本分别286/217/277元/克(去年同期分别为261/218/312元/克),23Q3矿产金单位销售成本/现金成本/全维持成本分别299/221/299元/克,环比Q2的273/214/266元/克分别上升26/7/33元/克。

   万象矿业:2023年前三季度矿产金单位销售成本/现金成本/全维持成本分别1560/1080/1385美元/盎司(去年同期分别为1510/1176/1559美元/盎司),剔除汇率影响后分别同比+3.34％/-8.16％/-11.19％。

   金星瓦萨:2023年前三季度矿产金单位销售成本/现金成本/全维持成本分别1300/950/1214美元/盎司(去年同期分别为1080/850/1465美元/盎司),剔除汇率影响后分别同比+20.39％/+11.7％/-17.13％。

   国内矿山:2023年前三季度矿产金单位销售成本/现金成本/全维持成本分别147/168/212元/克(去年同期分别为169/206/264元/克),分别同比-13.24％/-18.57％/-19.96％。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计2023-25年归母净利润7.8/11.1/14.4亿元,对应市盈率31/22/17倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险、地缘政治风险、汇兑风险、租赁融资业务亏损风险等。