鼎阳科技(688112):内需下滑影响业绩,国产化替代趋势不改

事件:2023年10月25日,公司发布《2023年三季度报告》,公司2023年Q1-3实现营业收入3.49亿元,同比+30.76％,实现归母净利润1.19亿元,同比+18.40％,扣非后归母净利润1.19亿元,同比+29.63％。

   三季度业绩受景气度影响下滑:2023年三季度公司实现营业收入1.15亿元,同比+10.91％。实现归母净利润0.36亿元,同比-19.06％,扣非后归母净利润0.33亿元,同比-17.68％。从盈利能力上看,公司Q1-3毛利率为61.62％,同比+4.02pct,净利率为34.06％,同比-3.56pct。公司Q3毛利率和净利率为62.98％/31.10％,同比+3.29pct/-11.51pct,环比+0.64pct/-4.72pct。受经济增长放缓,市场需求不及预期,增速回落。三季度公司高端产品、射频类产品增长放缓,但是研发费用和销售费用保持较高增长,同时利息收入和非经常性损益减少,使得公司利润率有所波动。

   产品线持续完善,仪器国产化趋势不改:国内科学仪器国产化率较低,也是国家重点发展的行业,未来国产化进程将持续推动。鼎阳科技年初至今高端产品实现较好增长。同时公司持续推出新品,上半年已经推出3款新品,9月份推出发布SPD4000X系列四通道可编程线性直流电源,产品矩阵和竞争力持续提升。

   投资建议:鼎阳科技为通用电子测量仪器领先制造商,产品竞争力和产品布局具备优势,预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润1.6/2.2/3.1亿元,对应PE为37/27/20倍,维持"增持"评级。

   风险提示:国产化替代进程不及预期,公司新品推广不及预期,国内竞争加剧。