源杰科技(688498):下游需求疲软,100GEML产品推进顺利

公告摘要:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收9319万元,同比减少51.83％,实现净利润2145万元,同比减少70.99％,实现扣非归母净利润364万元,同比减少94.51％。

   前三季度业绩继续承压,高毛利产品占比有所下降。上半年,受光纤接入、数据中心等市场光芯片需求放缓,下游客户减少采购等影响,公司短期业绩承压。分季度看,23Q3实现营收3187万元,同比减少54.88％,环比增加20.40％,实现归母净利润206万元,同比减少91.72％,环比减少72.68％。费用方面,公司加强费用管控,但在研发方向持续加大投入,保持技术领先优势,上半年,公司销售/管理/研发/财务费用分别为440万元/1948万元/2263万元/-1528万元,同比分别-48.24％/5.64％/28.58％/3720.00％,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.72％/20.90％/25.12％/-26.90％,同比分别+0.33/+11.37/+10.12/-26.35个pct。净利率23.02％,同比下降15.19个pct,毛利率39.05％,同比减少23.62pct,主要由于下游市场需求表现不佳,公司收入下滑,且产品价格竞争及高毛利产品占比大幅下降所致。未来,公司将密切关注市场需求的发展动态,持续加强市场开拓力度,积极拓展下游客户,不断拓展国内外其他客户,持续投入资源加强销售体系建设,未来AI智算中心带来的海量网络连接需求,公司营收利润有望得到逐步恢复。

   国产化光芯片领军企业,受益高速数通连接需求。全球信息互联规模不断扩大,光芯片的下游应用场景不断扩展,同时对光芯片的速率、功率、传输距离提出更高的要求。

   投资建议:公司是国内稀缺的激光器芯片领军企业,其2.5G和10G光芯片已经实现量产,25G光芯片持续提升市场份额。中长期来看,随着AI数据中心对高速网络连接的需求,公司50GDFB、100GEML、硅光直流大功率光源等产品有望带来新的增量空间。同时,公司还前瞻布局激光雷达、传感器等非通信场景,未来前景广阔。基于短期业绩承压,我们调整公司2023-2025年净利润分别为0.78亿/1.18亿/1.81亿元(原预测值为1.51亿/2.3亿/3.06亿元),对应EPS分别为0.92元/1.39元/2.13元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游市场需求不及预期;研发或新产品进展不达预期;市场竞争格局恶化