华特气体(688268):持续拓客修复营收,出口产品改善毛利-2023年三季报点评
国泰君安 2023-11-01发布
维持"增持"评级,维持80元目标价。虽然光刻气价格低迷,公司新拓展的客户开始下单,叠加出口产品毛利率提升,Q3实现扣非归母净利润0.44亿元(QoQ+47%),业绩符合预期。考虑到新客户订单释放仍需时间,Q4转债利息费用化影响可能延续,下调2023-2025年EPS分别为1.70(-0.13)/2.41(-0.12)/3.16(-0.21)元,考虑到行业估值中枢上行,维持80元目标价,维持"增持"评级。
稼动率回升未能提振光刻气价格,但新客户开始下单推动公司业绩边际改善。2023Q3代工厂稼动率回升尚未传导至特气领域,10月氖气价格下滑至180-260元/m3,带动氪氖混合气等光刻气产品价格保持低位,公司前三季度营收为11.29亿元(YoY-19.51%)。考虑到目前公司还有6个现场制气项目已开车或在验收中,我们认为Q4营收将开始改善。
海外产品提价改善毛利率表现,转债利息费用化影响持续。公司锗烷产品已通过韩企5nm制程工艺产线认证,并通过产业链延伸等方式优化毛利,Q3整体毛利率达32.1%(QoQ+3.85pct)。Q3公司转债利息仍然进行费用化处理,前3季度利息支出为0.22亿元(YoY+214.29%),实现扣非归母净利润1.13亿元(YoY-37.19%),我们认为募投项目开工后将逐渐出清利息费用化的影响。
聚焦高端特气产品,新品将逐渐贡献业绩。公司着力开发应用于先进制程的特气品类,目前在IC领域产品中占比约30%,随着新混合气体和氟碳类产品研发完成,我们认为有望从2024年开始贡献业绩。
风险提示:1)原材料价格下滑;2)电子特气新品导入不及预期。