通威股份(600438):业绩符合预期,一体化产能稳步推进-2023年三季报年报点评

维持"增持"评级。公司公告2023年三季度报告,业绩符合预期。维持2023-2025年EPS预测至4.12、3.50、4.41元。维持目标价52.5元,维持"增持"评级。

   多晶硅产能继续扩张,新电池产能快速量产。公司23Q3实现多晶硅销量约10万吨,并快速提升N型料的市场供应,积极拓展产能,公司目前已形成超42万吨高纯晶硅产能,并快速推进内蒙20万+云南20万吨多晶硅扩产,规划建设包头30万+广元40万吨工业硅项目。电池片方面,公司23Q3实现电池片销量约21GW,单晶PERC产品A级率、电池转换效率、碎片率等核心指标持续领跑行业。目前公司已拥有25GWTNC电池产能,量产平均转换效率提升至25.7％(未叠加SE技术),后续规划双流25GW+眉山16GWTNC项目,预计将于2024年上半年建成投产。此外,公司HJT电池技术降本增效,并在背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术领域取得积极进展。

   组件业务快速启动,一体化布局与行业共成长。公司积极发力组件业务布局一体化,展现公司在全产业链竞争实力。23Q3实现组件销量约9GW,上半年累计中标大基地项目超9GW,分布式端市场份额显著提升;聚焦海外市场,完成超6GW海外框架订单签约。催化剂。硅料价格企稳回升、非硅成本继续下降、新电池技术产能投产。

   风险提示。行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。