隧道股份(600820):前三季度净利增8％,经营现金流同比转正-2023年三季报点评

维持增持。业绩符合预期,维持预测2023-2025年EPS0.98/1.07/1.15元增10/9/8％。维持目标价7.65元,对应2023年7.8倍PE。

   前三季度净利增8.1％符合预期,营业收入增9.0％。(1)前三季度营收469亿元调整后增9.0％,单季度Q1-3增7.3/25.7/2.9％,归母净利14.9亿元增8.1％,单季度Q1-3增51.2/37.5/-15.2％,扣非净利14.2亿元增9.8％。(2)前三季度毛利率11.87％(-0.31pct),费用率9.33％(+0.83pct),净利率3.19％(-0.03pct),加权ROE5.37％(+0.04pct),资产负债率77.68％(+1.65pct)。

   前三季度经营现金流同比转正,应收账款增11.9％减值损失增加。(1)前三季度经营净现金流为3.7亿元(2022年同期为-10.8亿元)主要因应收账款收回增加,单季度Q1-3为-32.4/27.3/8.9亿元(2022年同期为-26.2/11.6/3.8亿元);Q3单季度收现比为68.5％(2022年同期为65.7％),付现比为68.2％(2022年同期为65.7％)。(2)三季度末应收账款为229亿元,较2022年末增加11.9％,前三季度减值损失合计为-3.2亿元(2022年同期为-1.1亿元)。

   前三季度中标合同增7.0％,地下施工业务增22.5％。(1)前三季度中标合同600亿元增7.0％,其中施工/设计/运营503/54/43亿元增8.8/-5.6/4.4％。(2)施工业务中,地下275亿元增22.5％(占55％),地上228亿元降4.1％(占45％);上海市内260亿元增6.3％(占52％),市外243亿元增11.8％(占48％)。(3)10月24日公告拟发行可续期公司债券募集不超60亿元、25日公告拟发行超短期融资券不超60亿元以改善融资结构、补充流动资金等。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。