普源精电(688337):需求短期承压,看好13GHz带宽示波器放量潜力

2023年前三季度收入同比增长14.10％,归母净利润同比增长35.75％。公司2023年前三季度实现营收4.73亿元,同比增长14.10％;归母净利润0.68亿元,同比增长35.75％;扣非归母净利润0.30亿元,同比增长74.15％。单季度看,2023年第三季度实现营收1.62亿元,同比增长5.83％;归母净利润0.22亿元,同比增长1.99％;扣非归母净利润0.07亿元,同比下滑28.78％。

   第三季度公司收入增速放缓,主要系国内经济环境下市场需求承压,随着后续公司DS80000系列13GHz数字示波器批量出货,有望恢复较快增长水平。

   盈利能力来看,2023年前三季度公司毛利率/净利率为56.51％/14.40％,同比变动+4.63/+2.30pct,其中数字示波器产品毛利率为59.34％,同比+6.13pct。单季度来看,公司第三季度毛利率/净利率为58.25％/13.61％,同比变动+6.54/-0.51pct,毛利率持续改善,主要系高端产品占比提升,且搭载自研核心技术平台的示波器占比提升。费用端来看,2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为17.20％/10.21％/22.23％/-0.11％,同比变动+0.37/-1.03/+0.90/+2.08pct,保持较高研发投入水平。

   发布13GHz带宽示波器,高端化进程加速。从收入结构来看,公司前三季度示波器收入中,高端(带宽≥2GHz)和高分辨率(≥12bit)示波器占比50.16％,搭载自研技术平台的示波器占比73.72％,同比提升1.41pct,拉动收入增长和毛利率改善。从新产品来看,公司前三季度新产品收入为9846万元,同比增长123.54％,DHO系列数字示波器产品收入同比增长217.50％,快速放量。公司9月17日正式发布DS80000系列高带宽数字示波器,最高带宽13GHz,实时采样率40GSa/s,垂直分辨率8-16bit可调,存储深度4Gpts,成为首个突破示波器13GHz带宽的国产品牌。公司深耕行业二十五年,全球渠道布局完善,经过多年技术积累和研发投入,产品档次覆盖全面,技术指标国内领先,自研芯片加速产品高端化进程。

   风险提示:新产品拓展不及预期;中美贸易摩擦风险;国产替代不及预期投资建议:公司是国内通用电子测量仪器龙头,所处行业空间大增长稳,公司深耕行业二十余年,通过多年研发积累,产品性能领先,具备示波器自研芯片能力,未来随着品牌渠道不断完善,产品档次向高端市场拓展,有望受益行业国产替代加速趋势,未来成长空间广阔。考虑到下游需求短期承压,我们下调盈利预测至2023-2025年归母净利润为1.25/1.96/2.96亿元(原值1.78/2.50/3.60亿元),对应PE62/40/26倍,维持"增持"评级。