昆仑万维(300418):Q3短期业绩承压,深入AI战略布局

事件:公司公布第三季度业绩,公司前三季度实现营收36.81亿元(yoy+8.3％),扣非归母净利润2.75亿元(yoy-68.61％);单Q3营收12.56亿元(yoy+9.26％),扣非归母净利润-0.37亿元,去年同期为1.79亿元。

   费用增长导致短期业绩承压,经营业绩环比相对稳健:Q3公司受资本市场波动影响,公允价值变动收益-0.94亿元;销售费用同比增长29％,预计受新游上线宣发费用增长所致;研发费用同比增长51％,预计受AIGC业务研发增加所致。公司第三季度整体受费用增长及公允价值变动影响,短期业绩承压,但公司Q3实现经营性净利润1.0亿元,环比增长29％,经营性业务发展相对稳健。

   依托大模型能力推动AI应用落地,构建AI全产业链生态布局:公司在国内较早布局AIGC业务,自研"天工"大模型,逻辑推理方面、文本理解方面,均处于行业领先水平,同时展现出较强的多模态能力。应用端,"天工"APP实现全面迭代升级,整合AI搜索、AI阅读、AI创作等核心功能,覆盖工作、学习、生活等众多应用场景。AI游戏方面,公司旗下PlayforFun游戏工作室已完成自研的首款AI游戏《ClubKoala》。

   AI助力信息分发与元宇宙业务,用户增长迅速:公司旗下Opera原生浏览器推出的AI助手Aria持续迭代升级,推出一系列前沿AI功能,帮助用户提高效率并释放创造力,赋能信息分发与元宇宙业务。截止Q3,Aria已在包括欧盟在内的180多个国家和地区上线,用户已突破百万。

   投资建议:公司具备自研大模型,全力布局AIGC业务。我们预计公司2023-2025年实现营业收入49.35/53.91/58.25亿元,归母净利润6.31/8.47/9.89亿元。

   对应PE分别为60.74/45.23/38.74倍,维持"增持"评级。

   风险提示:AI应用发展不及预期;监管趋严;市场竞争加剧等风险