浪潮信息(000977):Q3业绩正向增长,积极推进多元算力创新-2023年三季报点评

事件:2023年10月31日,公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3,公司实现营收480.96亿元(YoY-8.85％);实现归母净利润7.87亿元(YoY-49.12％)。

   投资要点:2023Q3业绩超预期,净利润环比+301％2023年前三季度,公司实现营业收入480.96亿元,同比下降8.85％;归母净利润7.87亿元,同比下降49.12％。2023Q3,公司实现营收232.99亿元,同比增长30.04％、环比增长51.32％;归母净利润4.61亿元,同比下降22.06％、环比增长301.09％。

   我们认为,公司业绩超预期主要系前三季度AI服务器订单高增,三季度AI芯片供应链改善导致。截至2023Q3,公司存货较上年末增加40.44％,主要系经营备货增加;合同负债较上年末增加62.01％,主要系预收货款增加,表明公司AI芯片等核心部件库存与在手订单较为充足。

   行业结构影响短期毛利率,看好长期盈利回归正常2023Q3,公司销售毛利率为7.82％,同比下降3.6pct,毛利率大幅下降,我们认为主要系下游互联网行业占比提升导致。2023Q3,销售/管理/研发费用率分别为1.55％/0.59％/3.19％,分别同比-0.59pct/-0.19pct/-1.16pct,费用率显著下降,或由于AI服务器规模效应显现。

   根据10月9日公司回复投资者,公司将通过提高产品质量、拓展产品种类、优化工艺降低成本、产品集约化发展等方式提升毛利率。我们认为,AI服务器是数字产业大势所趋,长期看随着下游客户行业结构逐步恢复正常,公司产品规模效应显现,利润率有望企稳回升。

   公司支持多元异构算力,期待全球AI芯片供应链好转2023年10月17日,美国商务部发布针对芯片的出口禁令新规,更加严格地限制中国购买英伟达A100A800H100H800L40S等高端芯片。短期看,NVIDIA等AI芯片供应紧张将增加公司未来业绩不确定性。

   公司将积极应对挑战,作为全球服务器领军企业的核心竞争力仍然强劲。公司作为算力系统供应商,支持多元异构算力,可适配多种架构的AI加速芯片。目前,公司正在积极推进更加多元化的算力系统研发创新,致力为客户提供持续稳定的产品服务。

   盈利预测和投资评级:公司是少数几家掌握高端服务器、大型存储等高端信息化核心装备技术的厂商之一。根据前三季度经营情况,我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为21.48/25.60/31.96亿元,EPS分别为1.46/1.74/2.17元/股,当前股价对应PE分别为20.36/17.09/13.69X,下调为"增持"评级。

   风险提示:宏观经济影响下游需求,大模型应用不及预期,技术迭代升级不及预期,市场竞争加剧,中美博弈加剧等。