佳缘科技(301117):卫星密卡龙头,网安"守门员"护航星座建设-2023年三季报点评

事件:

   佳缘科技发布2023年三季报,公司前三季度实现营收1.86亿/+15.10％,归母净利润0.32亿/-11.75％,扣非归母净利润0.26亿/+9.79％。23Q3实现营收0.57亿/+330.90％,归母净利润0.05亿/+178.71％,扣非归母净利润0.04亿/+135.43％。公司业绩超预期,Q3营收呈较大增幅,公司存货明显上升,订单持续放量,下游需求旺盛。

   点评:

   持续加大研发力度,不断丰富产品矩阵,保障多领域数据安全。前三季度公司研发费用0.44亿元/+29.17％,占同期营收23.61％,新获得软件著作权9项。公司立足国防军工网安技术优势,拓展商业领域客户,保障政府机构、金融、医疗、通信等场景的数据安全,持续推出高算力、低功耗的数据安全产品。

   网络信息安全产品贡献收入增幅。公司编码技术已实现大规模设计,AI智能编码领域突破AI网络安全优化模型,中标多个科研和型号研制项目。商密业务方面,公司积极落地大算力应用,有望带动业绩打开第二增长曲线。公司基于PCIe总线全国产CPU+FPGA架构展开研发,可广泛适用各商业领域。8月,公司推出多款商用密码新产品,包括1000万次大算力密码资源池、100G高速链路密码机、文件传输加密加速系统、密码FPGA实训平台、刀片式密码模块、一体化高速密码适配平台设备、服务器密码机等,实现产品全国产化,具备高可靠性。公司提供信息化综合解决方案,搭建自研数据平台系统,满足多领域客户需求。

   卫星业务持良好增长态势。公司深耕卫星安全防护和数据链防护领域,推动空天领域数字化制造升级。重点发展星载、机载卫星业务,布局下游卫星、空间站、雷达领域,国产化自研技术获军工重点客户认可,保障空天网络通信安全。在卫星互联网成为大国竞争新高地背景下,信息安全需求有望持续催化公司业绩。公司收购新宏安微波助力发展。新宏安微波核心技术集中在射频微波领域的微电子集成制造,佳缘科技通过技术协调升级,丰富公司的在生产端的技术储备;并通过产品协同进而提升微组装工艺及装备交付能力,通过双方产品的差异化在市场开拓中实现协同。

   投资建议:我们预测公司2023-2025年营收分别为4.31/6.63/9.72亿元,归母净利润为1.12/1.84/2.81亿元,对应EPS为1.22/1.99/3.05元,对应PE为53.43/32.67/21.33X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧,研发不及预期,业绩与估值判断不及预期。