阿特斯(688472):3Q23业绩符合预期,光储协同发展

3Q23业绩符合我们预期

   公司公布2023年前三季度业绩:收入391.2亿元,同比+17.1％;归母净利润28.4亿元,同比+126％;3Q23收入130.1亿元,同比-4.3％,环比-8.8％,归母净利润9.17亿元,同比+14.6％,环比-8.7％,符合我们预期。

   经营层面:2023年前三季度,公司组件出货22.6GW,同比+53.7％,3Q23公司组件出货8.3GW,同比+38.3％,环比略增;全年组件出货目标维持30-35GW。我们测算3Q23组件单瓦盈利约0.11元/瓦,环比下降约2分/瓦。

   发展趋势

   N型TOPCon、海外产能全面布局。国内方面,公司2023年将新增210尺寸TOPCon产能12GW(扬州4GW,泰国8GW),182尺寸TOPCon产能18GW(宿迁8GW,扬州10GW),2024年底拉棒/硅片/电池/组件环节产能将分别达到50/60/70/80GW。目前公司宿迁、扬州、泰州TOPCon电池基地处于爬坡过程中,公司预计23年N型电池占组件出货比例15％左右,24年一季度末N型产能将达到40GW,月度产能有望达到3-4GW。我们看好公司硅片电池自供率提升及N型占比提升带动公司盈利能力改善。海外方面,在美国组件产能投资基础上,10月31日公司公告拟投资8.4亿美元在美国印第安纳州建设5GW高效N型电池片项目,项目建设周期24个月,公司预计将于2025年投入生产。我们看好海外本土产能布局助力公司享有美国市场高盈利。

   储能在手订单充沛,静待业绩贡献。根据公司公开业绩会,截至2023年年中,公司储能在手订单21亿美元,目前公司储能订单以海外为主。10月27日公司官网披露1,阿特斯旗下储能子公司e-STORAGE将为DEPCOMPower和TucsonElectricPower(TEP)公司美国亚利桑那州储能项目提供1GWh直流电池储能解决方案,该项目计划于2025年夏季开始运营。由于公司产品切换,推出自有品牌产品,且2022年上半年碳酸锂价格高位,交付周期一年情况下,2023年前三季度公司大储出货相对较少,我们预计4Q23-2024年公司大储出货将逐步放量,实现对公司业绩贡献。

   盈利预测与估值

   我们维持2023/2024年净利润预测39.6/50亿元。维持跑赢行业评级,维持目标价20.4元,对应2023/2024年19/15倍市盈率,较当前股价有57％的上行空间,当前股价对应2023/2024年12.1/9.6倍市盈率。

   风险

   全球光伏需求不及预期,国际贸易风险,技术迭代风险。