龙迅股份(688486):Q3业绩高增符合预期,海外市场持续拓展-2023年三季报点评

投资要点

   事件:10月30日晚,公司发布2023年第三季度报告,据公司公布数据,2023年前三季度,公司实现营收2.22亿元,同比增加28.63％,实现归母净利润0.70亿元,同比增加41.37％,实现扣非归母净利润0.49亿元,同比增长22.50％。23Q3单季度,公司实现营收0.88亿元,同比增长74.72％,实现归母净利润0.28亿元,同比增长203.01％,实现扣非归母净利润0.20亿元,同比增长157.66％。

   23Q3实现上市以来单季度最高营收。2023年前三季度,公司不断开拓新市场,持续优化产品结构,订单量持续增长,单季度营收达到自上市以来的最好成绩,延续了23Q2以来的同比改善。盈利能力方面,公司前三季度销售毛利率为53.80％,同比减少9.80pct;销售净利率为31.70％,同比增加2.85％。单23Q3季度来看,公司销售毛利率为54.66％,环比改善2.47pct,销售净利率为32.28％,环比降低9.83pct。公司持续投入研发活动,研发费用为公司最主要的费用,Q3单季度研发费率达21.65％,公司将致力于产品线的多元化开拓,进一步丰富高清视频应用相关的芯片产品线,同时研发面向高性能计算、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片,提供更为全面的高速混合信号芯片方案组合。

   汽车电子、显示器及AR/VR等多重下游需求共振,公司长期成长空间可观。(1)汽车电子:车载Serdes芯片组23Q2如期成功流片,原计划Q3末样片回片,Q4开始调试和推广,建议持续关注;高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统,其中6颗通过AEC-Q100认证,未来汽车电子业务规模有望持续上升。(2)4K/8K超高清显示:公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片支持HDMI2.1、DP1.4等协议规范,23Q2已进入量产阶段,开始批量出货,已成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议,可以满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段,受到客户的广泛关注。(3)AR/VR:公司桥接类芯片可应用于AR/VR分离式头盔领域,已拓展了Nreal、Rokid、TCL雷鸟等国内领先的AR/VR硬件厂商,23Q2更是进入Meta供应链。

   拟于新加坡设立子公司,有望持续扩展海外业务。9月21日,公司发布公告拟将于新加坡投资1000万美元用以设立全资子公司,公司经营范围包括电子产品研发设计等。海外市场为公司重要的收入来源,2023年上半年,公司海外营收占总营收的比例为40.30％。若公司设立境外全资子公司,将有利于公司进一步拓展海外市场,提高全球供应链采购能力,提升国际市场占有率及公司整体抗风险能力,提高公司市场竞争优势,有助于公司的长远发展。

   投资建议:我们看好龙迅长期深耕于国产高速混合信号芯片,持续拓展新品品类,预计公司23-25年实现收入3.28/4.87/7.88亿元,实现归母净利润1.01/1.58/2.68亿元,以10月31日市值对应PE分别为76/49/29倍,维持"买入"评级。

   风险提示:半导体行业周期性及政策变化波动风险、营收增长对视频桥接芯片依赖度较高的风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、技术迭代风险、存货余额较大及减值风险、供应商集中度高风险。