天融信(002212):新业务方向表现亮眼,单Q3毛利率显著提升-2023年三季报点评

事件:天融信发布2023年前三季度报告,公司实现营业收入16.48亿元,同比增长12.63％;归属于母公司所有者净利润-2.48亿元,同比增长40.85％;归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润-2.64亿元,同比增长42.38％;毛利率62.31％,同比增长1.09个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额-1.87亿元,较上年同期增长78.53％。主要系:(1)公司加强应收账款回收见效,收到货款同比增加2.97亿元。(2)支付货款及工资支出同比减少3.69亿元所致。

   营收实现稳健增长,新业务表现亮眼。2023年前三季度公司实现营收16.48亿元,同比增长12.63％。从细分行业来看,地方政府行业营收增长43.90％;运营商行业营收增长24.72％;教育行业营收增长16.04％。新业务方面,云计算收入增长35.83％;信创收入增长185.73％;云安全营收增长45.46％。

   单Q3营收稳步正向增长,利润亏损收窄,毛利率显著提升。2023第三季度,公司实现营业收入6.44亿元,同比增长10.32％;归属于母公司所有者净利润-0.36亿元,同比增长83.09％;毛利率方面,公司2023单Q3的高毛利业务占比提升,Q3毛利率在Q2增长的基础上环比继续增长8.51个百分点,2023Q3公司毛利率同比增长20.77个百分点。

   公司控费效果显著,公司费用同比基本持平。2023年前三季度公司研发费用5.85亿元,同比下降5.92％;销售费用6.43亿元,同比增长9.97％;

   管理费用2.14亿元,同比下降9.78％。2023年1-9月期间公司费用同比基本持平,期间费用率同比下降11.17个百分点。研发侧公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局,1至9月研发费用率同比下降7个百分点;营销侧公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实,1至9月销售费用率同比下降0.95个百分点。

   盈利预测:我们预计2023-2025年EPS分别为0.36/0.45/0.56元,对应2023-2025年PE分别为25.94/20.81/16.72倍。

   风险提示:新业务发展不及预期,下游客户需求不及预期,行业竞争格局加剧。