伊利股份(600887):Q3利润增速亮眼,液奶实现稳健增长-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季度报告。公告显示,2023年前三季度,公司实现营业总收入974.04亿元,同比增长3.77％;实现归母净利润93.80亿元,同比增长16.36％。

   点评:

   成本下行叠加控费显著,公司Q3利润弹性释放。单季度看,三季度随着消费稳步复苏,2023Q3公司营业总收入同比增长2.66％至312.07亿元。由于生鲜乳等成本价格总体趋于下降,叠加公司积极控制费用结构,2023Q3公司实现归母净利润30.75亿元,同比增长59.44％,增速大幅超过营收增速。

   公司Q3液奶业务实现稳健增长。分品类看,单三季度,受中秋国庆双节送礼等因素催化,公司高端奶预计良性增长,大单品保持增长态势。2023Q3,公司的液体乳实现营业收入230.08亿元,同比增长8.5％。相比而言,公司奶粉及奶制品、冷饮产品Q3表现承压。2023Q3,公司奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品的营收分别为64.01亿元/12.26亿元/1.51亿元,同比分别下降3.9％/下降35.7％/增加44.4％。

   公司Q3盈利能力有所提升。2023Q3,公司的毛利率为32.37％,同比增加1.60个百分点,预计主要受益于成本压力趋缓叠加产品结构优化。费用方面,公司积极控费增效。2023Q3,公司销售费用率为17.88％,同比下降0.87个百分点;管理费用率为3.92％,同比下降0.66个百分点;财务费用率为-0.41％,同比下降0.23个百分点,综合毛利率与费用率的情况,公司2023Q3净利率为9.82％,同比增加3.50个百分点。

   维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为1.64元和1.94元,对应PE分别为17倍和14倍。伴随着产品结构升级与改革调整稳步推进,预计公司业绩有一定的弹性增长空间。维持对公司的"买入"评级。

   风险提示。产品推广不及预期,市场扩张不及预期,行业竞争加剧,宏观经济问题,食品安全问题。