中国黄金(600916):Q3渠道扩张提速,业绩稳健提升

事件:公司披露2023年三季报。2023M1-9,公司实现营业收入413.14亿元,同比+15.76％;实现归母净利润7.41亿元,同比+20.66％。2023Q3,公司实现营业收入117.46亿元,同比+13.39％;实现归母净利润2.04亿元,同比+16.53％。

   产品结构优化,盈利能力提升:2023Q3,公司毛利率为4.22％,同比+1.70pct;

   销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94％/0.36％/0.06％/0.03％,同比+0.18/+0.05/-0.01/-0.02pct。分产品看,前三季度公司黄金珠宝/服务费收入分别为409.19/0.95亿元,同比+15.66％/-11.73％。前三季度公司黄金珠宝主业销售增长良好,同时加快渠道终端布局,业绩稳健提升。

   加快渠道布局,巩固优势区域:前三季度,公司净增加门店224家,其中自营/加盟净增7/217家,拟增加自营/加盟门店11/173家。加盟新开门店中,华东区域占比38％,前三季度华东区域贡献48％收入,持续巩固优势区域。

   聚焦主业,全渠道布局巩固优势:1)加盟体系出台"三免两减"加盟收费新政策,加大对服务中心及加盟商的支持与鼓励,恢复渠道信心,全力以赴拓展新店;2)直营体系提升品牌市场占有率,积极走深走实央地合作战略,提升产品的差异化竞争优势:3)银邮体系不断完善渠道网络布局,与各合作银行及集邮公司实现共赢;4)电商体系全渠道布局,与抖音平台及线下各渠道开展合作,进一步增加品牌曝光和用户参与度;5)回购体系依托公司既有资源充分发挥协同效应,开放首批品牌化回收加盟资源,做优回收业务。

   投资建议:中国黄金(600916.SH)作为我国黄金行业央企龙头,受集团层面大力支持,具备"设计、加工、批发、零售、服务"全产业链优势。公司坚持"产品"+"渠道"双轮驱动,着力提升品牌形象,同时加快C端门店布局,市场竞争力稳步提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润为10.66/12.58/14.09亿元,对应当前PE分别为17x/14x/13x,维持"增持"评级。

   风险提示:金价波动风险,下游需求不及预期,市场竞争加剧。