喜临门(603008):3Q23收入同增6％,业绩保持平稳增长

业绩符合我们预期

   公司公布2023年三季度业绩:1-3Q23实现收入60.69亿元,同比增长5.71％,归母净利润3.90亿元,同比增长0.33％,扣非归母净利润3.80亿元,同比增长4.19％,业绩符合我们预期。我们认为公司品牌力突出,产品及渠道覆盖度不断提升,有望借力四季度电商大促和线下客流修复,实现全年业绩稳步回暖。

   分季度来看,公司1Q/2Q/3Q23分别实现收入14.67/23.37/22.64亿元,同比分别+4.47％/+6.2％/+6.03％,归母净利润0.62/1.61/1.68亿元,同比分别+14.3％/-3.06％/-0.79％。

   发展趋势

   1、床垫业务稳定增长,主品类业绩增长展现韧性。1-3Q23分产品来看,1)床垫:收入35.0亿元,同增8％,其中自主品牌床垫收入同增13％;2)软床及其配套产品:收入18.5亿元,同增6％;3)沙发:收入6.5亿元,同降6％;4)木质家具:收入0.9亿元,同增22％。我们认为公司持续提升产品套系化销售能力,智能化新品持续赋能,主品类营收稳健增长。

   2、利润率基本保持稳定,期间费用仍有改善空间。公司1-3Q23毛利率为34.22％,同比+0.78ppt,3Q23毛利率为32.52％,同比-0.16ppt。费用端来看,公司1-3Q23期间费用率26.6％,同比+1.84ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为19.07％/7.36％/0.18％,同比+1.95ppt/+0.19ppt/-0.3ppt。综合影响下,1-3Q23净利率为6.43％,同比-0.34ppt,3Q23净利率为7.42％,同比-0.51ppt。

   3、零售门店持续拓展,电商渠道增速亮眼。1-3Q23分渠道来看:1)自主品牌零售:收入40.1亿元,同增4％,线下业务收入28.4亿元,同降1％(其中喜临门品牌收入25.5亿元,同增4％);截至3Q23,公司门店总数较1H23净增212家至5637家(喜临门3496家+喜眠1585家+MD及夏图556家);线上业务收入11.7亿元,同增18％。2)自主品牌工程:收入2.8亿元,同增11％。3)代加工:收入17.7亿元,同增8％。我们认为随着电商渠道持续发力、零售业务逐步回暖,公司业绩有望持续增长。

   盈利预测与估值

   考虑到终端客流恢复不及预期,分别下调归母净利润7％/3％至5.52/6.53亿元,当前股价对应23/24年分别14/11倍P/E。

   维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整,下调目标价14％至25.00元,对应23/24年分别18/15倍P/E,较当前股价有30％的上行空间。

   风险

   原材料价格大幅波动,市场竞争加剧,地产景气度下行。