日月股份(603218):Q3业绩略低于预期,预计盈利将有所修复-2023年三季报点评

2023Q3业绩:公司2023年前三季度实现营业收入35.30亿元,同比+6.14％;归母净利润为3.52亿元,同比+107.2％;扣非归母净利为3.10亿元,同比+194.21％,其中Q3实现营业收入11.34亿元,同比-11.84％,环比+17.74％;归母净利润0.62亿元,同比-9.34％,环比-61.45％;扣非归母净利0.53亿元,同比-7.55％,环比-63.29％。

   期间费用率小幅增长,管理费用率增长较多。2023年前三季度公司期间费用率约7.86％,同比+1.58pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.77％/4.12％/5.34％/-2.37％,同比分别+0pct/+1.09pct/+0.65pct/-0.16pct,期间费用率小幅增增长,主要系新建产能导致管理人员数量增加,管理费用率有一定上升。

   盈利能力环比略下降,预计Q4毛利率修复。2023Q3公司整体毛利率15.09％,环比-7.43pct,其主要系(1)下游需求不及预期,Q3出货量近全年低点;(2)新建产能带来的费用增长。预计Q4出货量将有所提升,叠加焦改电和树脂环节的改善,精加工比例提升,盈利能力将有所修复。受益于产能利用率的提升以及工艺的改善,规模效应体现,公司业绩回暖确定性较高,单位盈利将进入上行期。

   铸造产能充足,精加工产能静待放量。截至报告期末,公司已经形成70万吨铸造产能以及32万吨精加工产能,其中年产13.2万吨铸造产能在4月份已经进入试生产阶段,甘肃日月年产20万吨(一期10万吨)风力发电关键部件项目建设在3月份进入试生产阶段,将进一步辐射西北、华北市场;年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设中,建设完成后将形成年产54万吨精加工产能规模,进一步完善配套产业链。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司营业收入分别为50.11/69.92/80.17亿元,同比增长3.00％/39.54％/14.65％;归母净利润5.11/7.18/10.03亿元,同比增速为48.45％/40.40％/39.75％,EPS分别为0.50/0.70/0.97元,对应PE为28/20/14倍,给予"增持"评级。

   风险提示:风电装机不及预期导致市场需求量波动、政策性风险、原材料价格上涨或维持高位、市场竞争加剧风险。