多利科技(001311):绑定特斯拉＆理想,白车身总成供应商加速成长-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收27亿元,同比+15％;归母净利润3.9亿元,同比+23％;扣非归母净利润3.7亿元,同比+20％。分季度来看,公司2023年Q3实现营收10亿元,同环比+0.2％/+11％,归母净利润1.39亿元,同环比+6.3％/-1.5％,扣非归母净利润1.37亿元,同环比+6.5％/+1.3％。

   多因素致公司Q3盈利环比下行,理想贡献核心增量。前三季度,国产特斯拉/理想/上汽系实现销量70/24/338万辆,同比+45％/+180％/-10％,特斯拉＆理想两大客户持续发力;单Q3来看,国产特斯拉/理想/上汽系实现销量22/10/131万辆,环比-10％/+20％/+11％,其中特斯拉销量下滑主要系产线升级所致。盈利端来看,公司Q3毛利率/净利率24％/14％,环比-3.0/-1.9pcts,主要系铝材价格向上波动、大客户车型降价、研发投入加大等因素影响。

   一体化压铸再下一城,白车身总成供应商加速成长。公司前瞻部署4条一体化压铸生产线,其中盐城多利6100T压铸机正式投产,其余三台压铸机均已陆续进场安装。2023年9月,公司新获国内头部新能源主机厂项目定点,为其提供一体化压铸后地板零部件,项目预计2025年量产,3-5年生命周期内预计新增销售收入21-23亿元。公司与江苏金坛经开区达成合作,预计投资30亿元,用以车身及底盘等零部件研发、生产和销售,达产后预计新增年销售收入17亿元。我们认为,公司有望凭借与特斯拉、理想、蔚来等头部主机厂的紧密绑定,以及在冲压领域积累的工艺协同优势,开启一体化压铸新增长,并加速成长为国内白车身一体化解决方案领导者。

   投资建议:公司作为国内汽车冲压件龙头,客户优质+业绩强势,一体化压铸开启新增长,预计2023-2025年公司营收40.0/47.1/58.0亿元,同比+19％/+18％/+23％,归母净利润5.4/6.4/7.9亿元,同比+20％/+20％/+24％,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;一体化压铸业务拓展不及预期;下游客户销量不及预期。