卓胜微(300782):三季度收入创季度新高,自有高端滤波器品牌规模量产

前三季度收入同比增长1.9％,三季度收入创新高。公司前三季度实现收入30.74亿元(YoY+1.90％),归母净利润8.19亿元(YoY-16.85％),扣非归母净利润8.14亿元(YoY-17.37％)。其中3Q23营收14.09亿元(YoY+80.22％,QoQ+47.71％),归母净利润4.52亿元(YoY+94％,QoQ+81％),扣非归母净利润4.48亿元(YoY+96％,QoQ+80％)。前三季度公司研发投入4.10亿元,同比增长46.76％,研发费率为13.35％,同比提高4.1pct。

   三季度毛利率环比下降,存货环比微降。从盈利能力来看,公司前三季度毛利率同比下降5.0pct至47.92％,期间费率同比提高4.7pct至16.91％,其中研发费率提高4.1pct,管理费率提高0.8pct,销售费率提高0.1pct,财务费率下降0.3pct。三季度毛利率为46.57％(YoY-7.5pct,QoQ-2.7pct),期间费率为13.86％(YoY-5.0pct,QoQ-3.5pct)。截至2023年9月底,公司存货为13.91亿元,相比6月底的14.31亿元略有下降。

   自有高端滤波器品牌MAX-SAW规模量产,芯卓半导体产业化项目效果显现。

   自2020年四季度以来,公司持续推动芯卓半导体产业化项目建设,目前自建滤波器产线稳定有序规模量产,其中自有品牌的MAX-SAW已具备稳定、规模量产能力,MAX-SAW是高端SAW滤波器,采用POI衬底,具有高频应用、高性能等特性,性能在sub-3GHz以下应用可达到BAW和FBAR的水平,由此公司成为本土率先量产高端SAW滤波器的厂家。目前集成自产滤波器的相关产品在客户端逐步放量提升,双工器和四工器已在个别客户实现量产导入,芯卓项目提升公司综合竞争能力的效果逐步显现。

   投资建议:射频前端产品平台型企业,维持"买入"评级我们预计公司2023-2025年归母净利润11.86/14.57/17.72亿元,同比增速+11/+23/+22％;EPS为2.22/2.73/3.32元,对应2023年10月30日股价的PE分别为65/53/43x。公司已形成射频前端产品平台,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期,需求不及预期,竞争加剧的风险。