光大银行(601818):规模稳健增长,AUM持续扩大-2023年三季报点评

利润保持平稳增长。公司2023年前三季度实现营业收入1122亿元,同比下降4.3％;其中利息净收入816亿元,同比下降4.3％;2023年前三季度实现归母净利润377亿元,同比增长3.0％,增速较中报小幅降低0.3个百分点,保持较为稳定的增长。2023年前三季度加权平均ROE10.4％,同比下降0.7个百分点。

   资产规模稳健扩张。2023年三季度末总资产同比增长9.1％至6.8万亿元,维持了比较平稳的增长速度,稳健扩张。其中存款同比增长2.7％至4.1万亿元,贷款同比增长5.5％至3.8万亿元。公司三季度末核心一级资本充足率9.11％,环比提高0.07个百分点。

   净息差同比下降。我们测算的2023年前三季度净息差1.70％,同比下降22bps,同比降幅与中报比略有扩大,也是收入增速降低的主要影响因素。

   净息差下降估计主要由LPR下降以及信贷需求疲弱等引起。

   手续费净收入减少,但AUM规模持续扩大。2023年前三季度实现手续费净收入191亿元,同比下降11.4％。但公司在"打造一流财富管理银行"战略指引下,零售金融业务锚定AUM,持续做大AUM规模。公司三季度末AUM2.65万亿元,较年初增长9.3％,同比增长约11％,快于表内资产增速。

   资产质量指标承压。公司三季度末不良贷款余额508亿元,比上年末增加62亿元;不良贷款率1.35％,比上年末增加0.10个百分点;拨备覆盖率176％,比上年末减少12个百分点。

   投资建议:公司整体表现比较稳定,我们维持盈利预测不变,预计2023-2025年归母净利润462/481/501亿元,同比增速3.1/4.1/4.2％;摊薄EPS为0.70/0.73/0.77元;当前股价对应PE为3.9/3.8/3.6x,PB为0.38/0.35/0.33x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。