电魂网络(603258):《梦三国》流水稳健,关注24年新游周期

事件:

   公司2023年前三季度营业收入5.05亿元,同比下降18.14％;归母净利润1.14亿元,同比下降41.46％。其中,23Q3营业收入1.87亿元,同比增长1.66％;归母净利润0.28亿元,同比下降44.55％。

   23Q3营收同比略增,业绩短期承压

   23Q3公司营收同比增长1.66％,主要系:1)亚运会推动《梦三国》热度提升:公司主力产品《梦三国2》端游流水稳健,长线运营超过十年,为业绩贡献主要支撑点。杭州亚运会期间,公司核心游戏《梦三国》电竞赛事于9月27日至30日举行,推动游戏热度上升;2)代理游戏《流浪方舟》贡献收入:该游戏于23年6月上线港澳台地区,上线首周下载量约9万,流水超过800万,贡献业绩增量。归母净利润同比下降44.55％,主要系:1)公司股权投资计提相应减值,以及代理的游戏项目预付款计提减值;2)当期新游戏上线较少。

   《梦三国》预计保持稳健,24年新游储备丰富

   全年维度,公司核心游戏《梦三国》预计稳定贡献收入,游戏十三周年庆已于9月28日开启,有望于23Q4贡献增量。展望24年,公司新游储备丰富,其中重点产品包括:1)自研动作类RPG《野蛮人大作战2》,已获得全平台版号,在前作优质口碑的基础上进一步提升产品质量,并引入更具经验的商业化团队;2)自研自发的策略类RPG《螺旋勇士》,已获得版号;3)明星制作人余晓亮新作《代号:一剑》,为修仙题材的开放世界类游戏,目前已开启内测,TapTap评分9.3,预约人数已超过14万人。新游上线后有望贡献业绩增量,推动公司游戏产品线多元化。

   盈利预测、估值与评级

   我们认为公司此轮产品周期预计至少持续至24年,且有望长期受益于产品线多元化。预计公司2023-2025年营业收入分别为6.92/10.73/11.8亿元,同比分别为-12.47％/55％/10％,归母净利润分别为1.66/4.11/4.68亿元,同比分别为-17.23％/147.12％/13.7％,EPS分别为0.68/1.68/1.91元/股,3年CAGR为32.56％。对应PE分别为36/14.6/12.8。建议持续关注。

   风险提示:版号政策、公司游戏上线进度、上线后流水不及预期风险。