中航光电(002179):营收同比增长23.33％,Q3综合毛利率显著提升-三季点评

事件:公司披露2023年三季度报告,2023年前三季度,公司实现营业收入153.59亿元,同比+23.33％;归母净利润28.94亿元,同比+26.64％;扣非归母净利润28.43亿元,同比+27.55％。从单季度来看,公司第三季度实现营业收入46.01亿元,同比+7.94％,环比-15.04％;归母净利润9.40亿元,同比+21.25％,环比-2.08％;扣非归母净利润9.24亿元,同比+22.40％,环比-1.75％。

   财务费用率略有上升,综合毛利率显著提升。2023Q3,公司销售费用率为2.13％,同比+0.05pct;管理费用率为5.69％,同比+0.23pct,主要系限制性股票激励计划(三期)摊销所致;财务费用率为-0.69％,同比+1.46pct,主要系2023Q3汇兑收益下降所致;研发费用率为8.08％,同比-0.31pct,四大费用率合计15.21％,同比+1.44pct。此外,公司2023Q3综合毛利率为40.53％,同比+4.77pct。

   在建工程大幅增加,存货项目略有下降。2023Q3期末,公司在建工程项目11.02亿元,同比+115.50％,环比+51.99％,主要系公司募投项目建设投入,公司华南产业基地一期项目已于2023年初完成竣工并投产使用,二期项目已开工建设,公司洛阳基础器件产业园项目现阶段已完成主体结构封顶,正在进行室内工程装饰、安装工程施工等;固定资产为42.61亿元,同比+32.83％,环比+0.28％,为公司在建工程转固所致;应收账款为111.35亿元,同比+65.14％,环比+16.33％,为公司营收增长所致;存货为41.58亿元,同比-22.90％,环比+1.64％;合同负债为4.26亿元,同比-47.98％,环比-0.29％,为产品交付、预收款项减少所致。

   "十四五"中期发展目标达成;多个建设项目保证公司保持中高速发展态势。根据公司10月25日投资者关系活动记录表,公司已如期达成"十四五"战略规划既定的中期主要发展目标,并根据市场发展情况及战略业务发展方向,对"十四五"后期规划发展目标进行调整,预计公司仍将保持中高速发展态势。7月7日,公司拟投资27.2亿元在洛阳市购置土地建设高端互连科技产业社区,建设期3年,计划于2023年10月开工,2025年12月建成,项目计划达产年实现销售收入39.63亿元,利润总额7亿元,项目内部收益率(税后)17.2％。此外,中航光电控股子公司富士达于10月11日得到国资委批复,可向特定对象发行不超过5631.84万股A股股票,募集资金不超过3.5亿元,中航光电可以不超过3亿元现金参与认购,此举有利于公司进一步完善战略布局,增强竞争力。

   投资建议:公司是国内特种连接器龙头,致力于成为"全球一流互连方案提供商",公司持续推进"防务综合竞争力提升工程"及"优民工程",在防务领域、通讯、新能源车领域同步发力,公司业绩有望持续平稳增长。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为202.13/257.83/326.37亿元,归母净利润分别为35.10/44.66/56.38亿元,同比增速分别为29.18％、27.24％、26.24％。按照