紫光股份(000938):短期业绩承压,持续布局AI算力领域-2023年三季报点评

事件概述:2023年10月29日,公司发布2023年三季报,前三季度营收为552.15亿元,同比上升2.46％;归母净利润为15.41亿元,同比下降6.03％;扣非归母净利润为12.99亿元,同比下降12.88％。公司23Q3单季实现营收191.69亿元,同比下降1.63％,环比下降1.78％;归母净利润为5.19亿元,同比下降23.75％,环比下降11.05％;扣非归母净利润为4.54亿元,同比下降26.30％,环比下降10.58％。

   业绩短期承压,第二曲线海外业务增速较快。公司业绩短期承压,我们判断主因中小企业,政企类业务复苏较慢。23年前三季度,控股子公司新华三实现营收375.70亿元,同比增长2.32％。其中国内运营商业务的收入达到76.35亿元,同比增长20.94％,呈现良好增长态势。23年前三季度,作为收入增长第二曲线的海外业务营收增长13.72％,整体销售规模持续扩大;国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务增长84.79％,延续强劲增长动能。截至9月底,公司认证的海外合作伙伴已达1882家,建立40个海外备件中心,服务覆盖176个国家和地区。公司首次亮相GITEXGlobal2023,并成功举办2023技术峰会(H3CTechSummit2023),持续深化在中东、非洲等区域影响力,目前交付已覆盖全球70多个国家和地区。

   费用率情况控制良好。23年前三季度销售毛利率达到19.90％,同比下降1.40pct。23Q3销售毛利率达到19.11％,同比下降1.53pct,环比下降0.63pct;销售净利率达到4.73％,同比下降1.50pct,环比下降0.53pct。前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为5.74％/1.23％/7.58％,分别同比-0.46pct/0pct/0.86pct,整体保持稳定。

   全面布局数智创新,加码AI算力投入。面对AIGC技术的快速发展,公司实行"AIinALL"战略的前瞻布局,打造了端到端全面支持AIGC的智算解决方案,紫光云推出全栈AIGC大模型智算云底座,实现AI级PaaS使能。公司在计算力、运载力和存储力等方面持续创新,其中800GCPO硅光交换机H3CS9827系列完成业界首个密度高达64个800G端口的大规模800GE测试。8月,公司重磅发布全局解耦NVMe智能全闪存储、分布式智能融合存储两大系列新品。公司在近期推出新一代智算网络解决方案,聚焦超宽网络、极低时延、端网存一体化、低碳节能四大方向。同时,公司以"AI+场景化解决方案"深度拓展数字政府、智慧矿山、智慧金融、智慧水利、智慧教育等多个行业,持续赋能行业客户的数字化转型和智能化升级。

   投资建议:考虑下游需求和英伟达禁令对于公司业绩有一定影响,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.17/29.40/34.83亿元,当前市值对应的PE倍数为26x/19x/16x。维持"推荐"评级。

   风险提示:海外业务拓展不及预期;市场竞争加剧;下游需求不及预期。