麦格米特(002851):前三季度业绩同比实现快速增长

业务多元化发展,营收利润保持增长公司23Q3实现营收15.90亿元(yoy+24.10％),归母净利9297.04万元(yoy+16.18％),扣非净利6976.22万元(yoy+15.52％)。考虑到公司产品内部结构变化,我们下调毛利率假设,下调公司2023-2025年净利润预测值至7.23、9.55、12.78亿元(前值7.79、10.14、13.11亿元)。可比公司23年Wind一致预期PE均值为28.5倍,考虑公司多元化业务部署,给予公司24年30倍PE,目标价43.2(前值56.16)元,维持"买入"评级。

   前三季度业绩表现亮眼公司23Q1-3实现营收48.76亿元(yoy+22.34％),归母净利4.83亿元(yoy+58.57％),扣非净利3.07亿元(yoy+30.59％)。2022年公司实施股权激励计划并发行可转债"麦米转2",剔除股权激励费用和可转债利差后,前三季度归母净利/扣非净利同比+65.15％/+40.04％。公司Q3实现营收15.90亿元(yoy+24.10％,qoq-7.90％),归母净利0.93亿元(yoy+16.18％,qoq-59.35％),扣非净利0.70亿元(yoy+15.52％,qoq-50.52％)。剔除股票期权及利息费用后,Q3归母净利1.04亿元(yoy+19.65％),扣非净利0.81亿元(yoy+20.07％)。

   规模效应显现,毛净利率提升公司23Q1-3毛/净利率分别为25.09％/9.80％,同比+1.56/+2.09pct。随着公司营收增长,规模效应凸显,盈利能力有所上升。费用端来看,公司23Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.58％/2.87％/10.71％/0.24％,同比变化+0.74/0.48/-0.23/+0.01pct,销售/管理费用增速高于营收增速主要原因是公司规模扩大,展会活动费用与人员费用同时增加。23Q1-3公司总费率18.40％,同比上升1.00pct。

   产品种类丰富,国际化再进一步公司产品覆盖电源、工业自动化、新能源＆轨道交通、智能装备、智能家电电控、精密连接六大模块。在第二十三届工业博览会中,公司展出了以数字化电源控制技术平台、系统控制与通讯技术平台、功率变换硬件技术平台为核心的工业自动化解决方案、新能源汽车解决方案、数字化电源解决方案、在线视觉检测解决方案等产品,产品布局多元增长潜力大。公司泰国生产基地已经开始动工建设,项目将建设15条SMT及配套的PCBA组装生产线,全面投产后将实现20亿人民币年产值,公司对全球客户的交付和响应能力将进一步提升。

   风险提示:宏观经济波动影响;新产能投产速度不及预期;毛利率不及预期。