广发证券(000776):轻资本业务略承压,公募业务保持韧性-3Q23业绩点评

事件:广发证券发布2023年三季报。9M23实现净利润58.1亿/yoy+11％,3Q单季利润12.7亿/yoy+23％/qoq-47％。9M23营收180.1亿/yoy+3％,3Q单季营收47.8亿/yoy-1％。9M23加权ROE为4.81％/yoy-0.01pct。

   轻资本业务略承压,投资、长股投支撑营收增长。9M23公司证券主营业务收入169.7亿元/yoy+7％。1)主营收拆分:经纪、投行、资管、净利息、净投资、长股投分别实现收入44.7、4.0、60.3、24.8、27.9、5.3亿元,分别同比-10％、-10％、-10％、-20％、扭亏、+38％;2)主营收入构成看,轻资本业务中经纪占比26.3％、投行占比2.4％、资管占比35.5％;资本金业务中净投资(含汇兑)占比16.4％,净利息占比14.6％,长股投占比3.1％。

   公募龙头发展稳健,参控股基金子公司非货AUM居行业第1和第3。3Q23公司资管业务收入18.4亿元/yoy-19％/qoq-12％。公募规模看,易方达基金(持股22.65％)非货基AUM为9755亿/yoy-6％/qoq-1％,稳居行业第1,其中股混基金规模5561亿/yoy+1％/qoq+0.1％;广发基金(持股54.53％)非货基AUM为6630亿/yoy-4％/qoq-3％,位居行业第3,其中股混基金规模3343亿/yoy-15％/qoq-9％。市场表现看,3Q23末全市场非货基规模15.8万亿/yoy-0.1％/qoq-1％,股混基金6.6万亿/yoy-5％/qoq-4％。

   经纪业务、投行业务均短期承压。经纪业务方面:3Q23市场交投活跃度保持低迷,公司经纪业务略有承压,3Q23公司经纪业务收入14.4亿元/yoy-16％/qoq-8％(3Q市场股票日均成交yoy-13％)。投行业务方面:9M23公司IPO承销规模为20.3亿元/yoy-4.4％,市占率为0.6％/yoy+0.13pct,行业排名第24;再融资业务规模54.7亿元/yoy-51.6％,市占率为1.3％/yoy-0.74pct,行业排名第11;债承业务方面,9M23公司债券承销规模1860亿元/yoy+64.4％,市占率为1.9％/yoy+0.51pct,行业排名第16。

   投资分析意见:维持广发证券强烈推荐评级,公司公募业务优势稳固,后续资本市场改革持续落地,居民对金融资产需求持续提升,公司有望受益于居民存款搬家,预计2023-2025E广发证券归母净利润分别为82.0亿元、98.1亿元、110.9亿元,同比+3％、+20％、+13％。10/30收盘价对应公司23-25E动态PB为0.99倍、0.94倍、0.89倍,动态PE为14.4倍、11.9倍、10.5倍。

   风险提示:经济下行压力增大;市场股基成交活跃度大幅下降;居民资金入市进程放缓。