光大银行(601818):盈利增速平稳,ROE下降-公司点评报告

2023年10月30日晚,光大银行3Q23业绩,3Q23实现营业收入1122亿元,YoY-4.3％;归母净利润377亿元,YoY+3.0％;年化加权平均ROE为10.23％。

   截至2023年9月末,资产规模6.83万亿元,不良贷款率1.35％,拨备覆盖率175.65％。

   1、盈利增速平稳,ROE下降。

   3Q23营收增速-4.3％,较1H23下降1.8个百分点,营收增速下滑,主要由于息差下降,非息收入下滑。3Q23利息收入和手续费及佣金净收入分别同比下降4.3％和11.4％,投资收益和公允价值变动损益合计同比下降4.7％。3Q23归母净利润增速3.0％,与1H23基本持平。3Q23年化加权平均ROE为10.23％,较去年同期下降0.67个百分点。

   2、资产稳健增长,息差下降。

   信贷规模稳健增长。截至2023年9月末,总资产、贷款、存款规模分别同比增长9.1％、5.5％和2.7％。Q3单季度贷款增量175亿,其中对公贷款增量315亿;Q3单季度存款规模略降34亿。

   息差下降。我们测算,3Q23净息差为1.77％,较1H23下降5BP,较2022年下降24BP。资产端,生息资产收益率较1H23下降6BP至4.09％;负债端,计息负债成本率2.39％,较1H23下降1BP。

   3、资产质量略微承压,资本充足率稳定。

   资产质量略微承压。截至2023年9月末,不良贷款率为1.35％,较23H1上升5BP;拨备覆盖率为175.56％,较23H1下降12.91个百分点;拨贷比2.37％,较23H1上升下降9BP。

   资本充足率稳定。截至2023年9月末,核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为9.11％、11.28％,分别较23H1提升0.07和0.03个百分点;资本充足率13.42％,较23H1略降9BP。

   投资建议:资产稳健增长,盈利增速平稳。光大银行持续推进"打造一流财富管理银行"发展战略,规模稳健增长,盈利增长稳健,息差下降,资产质量略微承压。光大银行股息率较高,当前股息率达6.4％,截至10月30日收盘,光大银行估值为0.39倍PB(LF),性价比凸显。我们维持"强烈推荐"评级,维持0.5倍23年PB目标估值,对应目标价3.84元/股。

   风险提示:财富管理业务发展不及预期;金融让利,息差收窄;资产质量恶化。