源杰科技(688498):业绩短期承压,持续研发打造长期竞争力-2023年三季报点评

事件:2023年10月26日晚,公司披露2023年三季报。根据公司三季报,2023年前三季度公司实现营收9319.02万元,同比-51.83％;实现归母净利润2144.79万元,同比-70.99％;扣非净利润为364.42万元,同比-94.51％,公司业绩短期承压。

   下游光芯片市场需求疲软,公司业绩表现承压。2023年Q3公司实现营收3187.11万元,同比-54.88％;实现归母净利润205.68万元,同比-91.73％;实现扣非净利润-47.37万元,同比-102.07％。报告期内业绩变化主要由于下游光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求表现不佳,下游客户减少采购,加之产品价格竞争及高毛利产品占比大幅下降所致。从利润端看,Q3单季度公司销售毛利率为39.14％,环比+5.07pct;销售净利率为6.45％,同比-28.76pct,环比-22.06pct,主要系确认其他收益、公允价值变动收益及投资收益等非经常性损益较上年同期增加较多。

   Al数据中心超预期增长,光芯片厂商优先受益。2023年数据中心市场呈现两极分化状态,传统云数据中心经过大规模投资后出现放缓态势,但以ChatGPT为代表AI数据中心需求出现井喷式增长,AI数据中心的大规模超预期增长带动上游高速率光模块订单快速释放。公司聚焦于光芯片行业,自主研发晶圆外延、电子束光栅及电吸收调制器集成技术形成较强竞争优势,主要产品覆盖2.5G、10G、25G、50G以及更高速率的激光器芯片系列产品,其中应用于200G/400G高速光模块中的50GPAM4DFB激光器芯片已进入客户送样阶段;应用于400G/800G光模块的100GPAM4EML产品特性与海外产品对标,目前处在客户端测试阶段。高速率光芯片量产后,有助于打破海外领先光芯片企业垄断局面,打造公司全新成长曲线。

   持续加大研发投入,业绩有望加速增长。公司2023年前三季度研发费用为2262.94万元,同比增长28.55％;Q3单季度研发费用为943.38万元,同比增长49.26％,环比增长41.53％,占营业收入的29.60％。公司不断加大光端光芯片产品研发投入,在研项目包括工业级50mW/70mW大功率硅光激光器开发、25/28G双速率数据中心CWDMDFB激光器、50GPAM4DFB激光器开发、100GEML激光器开发、用于新一代5G基站的高速DFB芯片设计和制造技术、大功率EML光芯片的集成工艺开发、200GPAM4EML激光器开发、工业级100mW大功率硅光激光器开发、50GPONEML激光器开发等14个项目,预计未来将会拉动公司收入持续增长。2023年公司扩建多条EML芯片生产设备和开发设备,满足各速率EML芯片设计、开发和生产,其中10G、25G光芯片产线建设项目将于2023年12月建成,50G光芯片产业化建设项目将于2024年12月建成。随着公司研发产品量产、募投产能加速释放,公司有望进入快速增长期。

   投资建议:由于受到光芯片市场需求不及预期影响,我们调整公司业绩预期,预计2023-2025年实现收入1.46/2.12/3.31亿元,实现归母净利润0.55/0.77/1.21亿元,以10月30日市值对应PE分别为238/171/109倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济复苏未达预期风险;竞争加剧风险;技术创新风险