中科蓝讯(688332):下游复苏叠加传统旺季,公司业绩环比持续增长-2023年三季报点评

主要观点:

   事件

   公司发布2023年三季报,根据公告,公司23年前三季度实现收入10.50亿元,同比增长35.19％;实现归母净利润1.97亿元,同比增长66.97％;毛利率22.98％,净利率18.79％。23Q3,公司实现单季度收入3.96亿元,同比增长69.11％,环比增长14.45％;实现单季度归母净利润0.85亿元,同比增长242.42％,环比增长34.92％;毛利率24.43％,环比增长0.09pct,净利率21.41％。

   海内外下游需求稳步增长叠加传统旺季,促进公司收入同环比持续增长

   伴随宏观经济形势在变化中步入稳定,消费电子行业逐步回暖,国内外下游及终端需求稳步复苏,叠加传统旺季,公司23Q3单季度收入环比继续增长。并且,公司讯龙系列产品持续起量,使得公司音频产品销售金额实现了快速增长。

   讯龙占比提升/产品迭代更新/上游成本优化,共同促进盈利能力向好

   公司23Q3单季度扣非净利率约13.89％,环比23Q2增长0.31pct。公司盈利能力的提升主要得益于:①讯龙系列占比提升、②现有产品更新迭代(迭代后的产品缩小了芯片所需面积,使得同一片晶圆可切割更多芯片,降低单颗芯片成本)、③优化晶圆及封测成本。除扣非净利率提升外,公司23Q3单季度投资净收益约0.33亿元,环比23Q2增长0.32亿元,亦对公司归母净利润的增长提供一定促进作用。

   产品种类日益丰富,积极培育手表/物联网/玩具语音等市场

   除耳机外,公司也在积极拓展进行横向拓展。讯龙系列还可用于智能音箱和智能手表应用。此外,公司也推出了无线麦克风芯片、数字音频芯片、IoT芯片、语音识别芯片,并持续研发玩具语音芯片,进行产品应用的多维度拓展。我们认为,随着公司产品线的持续丰富,公司整体收入有望进一步实现增长。

   投资建议

   我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为2.42/3.42/4.32亿元,对应PE为35.19/24.92/19.73倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品进度不及预期。