药康生物(688046):毛利率逐步改善,产能建设有序推进-2023年三季报点评

主要观点:

   事件概述

   2023年10月27日,药康生物发布2023年三季报:公司2023年前三季度实现营业收入4.54亿元,同比增长17.68％;归母净利润1.18亿元,同比下降8.13％;扣非归母净利润0.82亿元,同比增长5.23％。单季度看,公司Q3实现收入1.59亿元,同比增长16.76％;归母净利润0.40亿元,同比下降13.65％,主要系政府补助较去年同期减少所致。

   事件点评

   期间费用率把控良好,毛利率逐步改善

   1)费用率方面,3Q23公司销售、管理、研发费用率分别为11.61％(同比-4.32pct)、19.93％(同比+0.48pct)、15.66％(同比+1.2pct),销售费用率改善显著。2)盈利能力方面,3Q23公司毛利率70.35％,同比增长0.86pct,环比增长2.60pct。产能释放有序推进,有望推动公司进一步增长

   1)国内设施方面,根据公司规划,2023年将有北京设施、上海设施和广东二期投产,预计新增笼位8万左右,公司国内市占率有望进一步提升。2)海

   外设施方面,北美设施有望于年底投入使用,对海外客户的响应速度与服务能力将进一步提升,解决海外客户无法现场审计等实际问题,海外市场拓展有望提速。

   投资建议考虑到公司在模式动物领域的龙头地位,拥有丰富的品系资源,持续推进模型创制,不断加快全球市场的拓展布局,预计未来公司的产品和服务业务均会呈现快速增长,具备较强的发展潜力。预计公司2023～2025年营收分别为6.46/8.46/11.29亿元;同比增速为25.0％/31.0％/33.6％;归母净利润分别为2.07/2.71/3.66亿元;净利润同比增速25.6％/31.0％/35.2％;对应2023～2025年EPS为0.50/0.66/0.89元/股;对应PE为34X/26X/19X。维持"买入"评级。

   风险提示

   基因编辑通用技术升级迭代风险;实验动物管理风险;新产品动物模型研发风险;市场放量不及预期风险;工业端恢复不及预期风险。