铜冠铜箔(301217):加工费下行业绩承压,高端铜箔持续领先-2023年三季报点评

主要观点:

   事件:铜冠铜箔发布2023年三季报。公司2023年前三季度收入27.77亿元,同比+0.61％,归母净利润584.52万元,同比-97.43％;单Q3收入10.24亿元,同比+31.16％,归母净利润-2235.12万元,同比-163.16％。铜箔加工费收入下滑,公司前三季度业绩承压。在全球经济增速放缓、下游消费电子需求承压以及市场竞争加剧的背景下,公司铜箔加工费收入下滑。2022年前三季度,公司经营活动产生的净现金流-737.33万元,毛利率/净利率分别为2.49％/0.21％,较上年同期下滑明显。

   产品结构持续优化,高端PCB铜箔持续领先。公司坚持锂电池铜箔+PCB铜箔双轮驱动的发展模式,产品方面,公司提升核心技术,加大轻薄化、高抗拉产品研发力度,据公告,公司2023年上半年6μm及以下锂电池铜箔占锂电池铜箔总产量的比例达到92.16％,且目前已经成功研发3.5μm锂电池铜箔。高端产品占比提升有望带动公司盈利能力增长,提升产品竞争力。产能方面,公司现有年产能5.5万吨,在建产能2.5万吨,其中铜陵铜冠1万吨产能已进入设备采购、安装阶段,后续产能增长至8万吨将进一步带动公司业绩提升。

   投资建议

   公司产能扩张稳步推进,伴随下游市场恢复、高端产品占比持续提升,公司业绩具备修复空间,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.93/2.54/3.85亿元(前值为2023/24年归母净利润6.65/7.36亿元,考虑到铜箔加工费超预期下滑,下调盈利预期),对应PE分别为106.5/39.1/25.8倍,调整至"增持"评级。

   风险提示

   产能释放不及预期;下游需求下滑;行业竞争加剧。