德尔玛(301332):聚焦核心品类,业绩阶段盘整

公司披露三季报:公司前三季度实现营业收入22.71亿元,同比下降1.35％,实现归母净利润9986.17万元,同比增长1.66％,实现归母扣非净利润9099.19万元,同比增长0.34％。公司单三季度实现营业收入7.15亿元,同比下降8.96％,实现归母净利润3239.09万元,同比下降13.24％,实现归母扣非净利润2772.98万元,同比下降20.75％。

   事件评论聚焦核心主要品类使得公司季度营收回落,营销投放加大使得利润端阶段承压。公司前三季度实现营业收入同比下降1.35％,其中Q1/Q2/Q3分别同比变化为6.16％、0.09％和-8.96％,公司单三季度营收出现回落,或主要由于公司聚焦核心品牌和核心品类,逐步减少包括"华帝"等品牌非核心品类的业务投入,并与华帝股份有限公司协商一致签署《商标授权使用许可合同》终止协议,后继将不再开展"华帝"品牌生活卫浴类产品业务等,在此基础上,公司单三季度毛利率同比大幅提升3.08个百分点,或主要由于产品结构优化等因素共同驱动,同时,公司销售费用率同比大幅提升6.18个百分点,或主要由于公司加大对于自有品牌营销投入等,管理费用率同比提升0.39个百分点,研发费用率同比提升0.81个百分点,财务费用率同比下降1.16个百分点,综合使得公司单三季度经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加)同比下降63.76％,同时考虑资产减值损失和信用减值损失同比改善,同时单三季度综合所得税率同比回落,综合使得公司单三季度扣非净利润同比下降20.75％。

   公司以"德尔玛"和"飞利浦"双核心品牌驱动,积极进行产品研发和营销渠道优化,为中长期增长奠定基础。公司德尔玛品牌主要定位家居环境品类,飞利浦主要定位水健康类、个护健康类等。在此基础上,公司目前设立了居家健康研发中心和水健康研发中心,力求实现"系统化"和"敏捷化"双轮驱动,系统化方面,公司积极学习飞利浦系统化的产品生命周期管理体系,打造标准化的研发流程,提升产品开发和质量控制的稳定性;敏捷化方面,公司发挥互联网品牌直接面对消费者的优势,与消费者保持紧密连接和交流,快速洞察消费者需求和痛点,在提升品质的同时大大缩短推出新品周期,实现产品的快速开发迭代。与此同时,公司主要通过互联网营销的方式来触达不同圈层的消费群体,通过大数据分析进行精准营销,在淘宝、抖音、快手等平台上投放成效显著,有效拉动线上销售业绩增长,积极抓住直播带货风口,持续提升公司自有直播能力。通过产品开发体系的完善和营销渠道体系的的优化布局,为公司多品类延展奠定可持续的增长基础。

   投资建议:公司围绕新兴家电消费品类,针对不同市场定位、目标客群和经营模式,打造品牌矩阵,通过不同品牌覆盖不同品类,切入并深耕对应的消费场景。精准地把握消费者需求的变化,结合快速响应的产品设计开发能力以及精准的线上营销能力,不断推出爆款产品,为公司业绩增长提供保障,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.06、2.45和2.90亿元,对应PE估值为28.48、23.95和20.29倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济恢复阶段居民消费波动带来的经营风险;

   2、市场竞争加剧带来的盈利效率降低风险。