天融信(002212):收入利润见拐点,产品体系愈见完善-公司点评报告

主要观点:

   收入表现转好,费用控制效果明显

   营收方面,公司20233Q实现营收16.48亿元,同比增长12.6％;2023Q3实现营收6.44亿元,同比增长10.3％,主要系第三季度部分产品增长较好,基础安全产品同比增长13.5％,占收入比重59.2％;云计算与云安全产品及服务同比增长42.25％,占收入比重9.2％。从客户结构看,商业及其他行业增长较好,2023Q3收入约1.8亿元,同比增长40.9％,占收入比重27.9％。

   毛利率方面,2023Q3毛利率73.0％,较去年同期增长20.77pct,主要系高毛利业务占比持续提升。费用方面,2023Q3研发费用同比下降5.1％;销售费用同比增加12.9％;管理费用同比下降23.4％;20233Q公司研发费用同比下降5.9％;销售费用同比增加10.0％;管理费用同比下降9.8,％主要系1)研发侧完成前置投入;2)营销侧的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实,且公司提质增效效果显著。

   净利润方面,公司20233Q实现归母净利润-2.48元,同比提升40.9％;2023Q3公司归母净利润-0.36亿元,同比增长83.1％,出现拐点。

   推出天问大模型,完善产品体系公司基于大模型技术推出了发布智能问答系统,提供自动化网安领域知识问答,提升工作效率与服务质量。以天文大模型为出发点,公司发布了融入AI技术的防火墙、VPN、入侵防御、僵木蠕监测、物联网安全接入网关、数据防泄漏、大数据分析、态势感知、智能内网威胁分析、EDR、沙箱等10余种创新型产品。此外,公司也补全了密码堡垒机、负载均衡、桌面云等多线产品,完善了产品体系,更好满足客户需求。

   投资建议

   我们预计公司2023-2025年分别实现收入45.7/55.3/67.15亿元,同比增长29％/21％/22％;实现归母净利润4.1/4.9/6.0亿元,同比增长97％/22％/23％,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)研发突破不及预期;2)政策支持不及预期;3)产品交付不及预期。