城建发展(600266):Q3营收同比高增,销售排名跻身TOP30-点评报告

事件:2023年10月30日公司发布2023年三季度报告。

   投资要点

   Q3营收高增367％,全年业绩释放可期待

   2023Q1-3公司营业收入为160.5亿元,同比增长64.5％;归母净利润为6.0亿元,与2022Q1-3归母净利润-7.9亿元相比,公司归母净利润同比大幅增加。单季度来看,2023Q3公司营业收入63亿元,同比大幅增长366.9％;归母净利润1.1亿元,与2022Q3归母净利润-4.6亿元改善显著。2023Q1-3公司毛利率为20.1％,较2023H1降低0.26pct;净利率为3.78％,较2023H1降低1.9pct。

   明星项目销售保持通畅,销售排名首次跻身TOP30

   根据克尔瑞数据,2023年1-10月公司全口径销售金额441亿元,同比增长2％,销售排名首次跻身全国TOP30。9月26日公司在北京的明星项目天坛府迎来第6期开盘,首开去化73亿元,项目保持热销。根据中国房地产报统计,该项目已累计销售319亿元,刷新北京住宅历史单盘销售金额新纪录。公司销售排名稳步攀升叠加明星项目保持畅销,公司品牌形象及行业地位进一步上升。

   处置回购股份期限将到,或将增厚股东权益

   2023年9月15日公司发布关于回购股份进展的公告,公司此前分别于2020年和2021年进行了两次回购,累计回购股份181亿股,占公司总股本8.01％,回购的股份在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成出售。本次公告共提及两个重要内容:①本次出售回购股份的价格下限不低于2022年公司经审计的每股净资产,即8.97元/股,出售数量不超过总股本的2％;②首次回购股份三年持有期限于2023年11月18日届满,公司将于届满前履行变更回购股份用途的程序,对未实施出售或未出售完毕的剩余首次回购股份予以注销。自9月15日截至10月31日,公司的股价未高于8.97元/股,且10月31日公司收盘价为5.83元/股,距离8.97元/股仍有较大差距。若截至11月18日仍未能满足出售要求,公司或将注销2.15-2.18亿股,占3.51％-4.51％的股本,我们认为此举有望增厚股东权益。

   盈利预测与估值

   我们认为北京市房地产市场基本面扎实,政策放松力度逐渐增强,领先全国进入修复通道的可能性较大。预计公司2023-2025年归母净利润分别10.24、12.92和15.47亿元,2023年EPS为0.45元,BPS为11.09元。我们保持对公司1倍的PB估值,对应目标价11.09元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:政策存在不确定性;行业下行影响毛利率;项目推进不及预期。